WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!


Pages:     | 1 |   ...   | 6 | 7 || 9 | 10 |   ...   | 15 |

Прямая электронная связь с депозитарием ДКК обеспечивала единовременность процедуры поставки против платежа. Схема расчетов проходила по типу T+4. В день t+2 участники предоставляли поручение в ДКК; в Т+3 ДКК проверяла наличие денежных средств у покупателя на счете в банке и на следующий день давала поручение на перечисление на счет продавца. [64] Схема с рублевыми средствами была иной. Предполагалось открытие в Citibank крупным клиентам (агентам) РТС счетов двух типов: расчетных и транзитных. Другие участники должны были перечислять средства на счета агентов до дня расчетов. Агенты в день расчетов переводили средства на транзитные счета, распорядителем которых была ДКК. Однако технические сложности с реализацией этих планов и кризис финансового рынка заставили РТС отложить проект.

В середине 2000 г. было заключено соглашение с ABN-Amro по обслуживанию сделок c расчетами в иностранной валюте, проводимых по принципу «поставка против платежа». Также РТС образовала и собственную расчетную палату для российских инвесторов. Эта небанковская кредитная организация получила лицензию на ведение банковских операций со средствами в рублях и иностранной валюте. Торговые операции в расчетной палате совершаются в двух режимах: в системе гарантированных котировок и поставки против платежа.

Таким образом, в РТС в настоящее время действуют две системы расчетов: в иностранной валюте, проводимые ABN AMRO; в рублях, осуществляемые Расчетной палатой. Соответственно в рамках торговой системы действуют два рынка (для нерезидентов и российских участников).

Немногие кредитные организации в состоянии удовлетворять требованиям, предъявляемым к расчетным палатам. Примером тому стал конфликт в начале 2000 г. между Московской фондовой биржей и Муниципальным банком Москвы. Причиной разногласий стали постоянные задержки в прохождении денежных средств по результатам торговых сессий биржи, что сказалось на активности участников торгов.

МФБ передало функции расчетной палаты в Сбербанк России. Однако это существенным образом не повлияло на торговую активность инвесторов, в результате чего Московская фондовая биржа отстает по объему торгов от других организаций, что проиллюстрировано на рис 2-8.

100% 80% 60% МФБ РТС ММВБ 40% 20% 0% дек.99 янв.00 фев.00 мар.00 апр.00 май.00 июн.00 июл.00 авг.00 сен.00 окт.мес Рис. 2-8. Соотношение объемов торгов ММВБ, РТС, МФБ. Источник ММВБ 2000.

Основу оборота МФБ составляют акции РАО Газпром. Вторичный рынок ценных бумаг «Газпрома» является одним из самых сложных с точки зрения взаимодействия инфраструктурных элементов. В соответствии с постановлением правительства №654 от 30.05.1997г. «О мерах по выполнению указа президента №529» с 1 июля 1997г. продажа акций «Газпром» осуществляется на Московской фондовой бирже и ряде региональных: фондовой бирже «Санкт-Петербург», Сибирской фондовой бирже и Екатеринбургской фондовой бирже. Подобное ограничение позволяло Московской фондовой бирже удерживать инвесторов в рамках своей системы. Тем не менее относительно скромные обороты (редко превышают 30 миллионов акций) не позволяют совершать разовые сделки с крупными пакетами ценных бумаг, что отражается в последующем на курсе акций. Для решения этой проблемы было решено задействовать механизм внесистемных сделок, заключающийся в возможности проведения операций с крупными пакетами акций (больше миллиона) по договоренности, в обход общей торговой сессии, с исполнением в расчетно-депозитарной системе биржи. [125] Однако не все владельцы акций «Газпрома» проявляли заинтересованность в торговли на МФБ в силу возникающих издержек по членству. Поэтому существенная доля акций стала реализовываться посредством разовых сделок на внебиржевом рынке, а также через открывшийся вариант проведения сделок в РТС, дав участникам возможность выйти с МФБ.

Российская торговая система в начале 2000г. реализовала проект взаимодействия с фондовой биржей "Санкт-Петербург" (ФБ "СПБ"), позволяющий членам РТС проводить торговлю акциями ОАО "Газпром" на ФБ "СПБ". В данном проекте организатором торговли является фондовая биржа «СПБ», технический доступ участников торгов и клиринговое обслуживание осуществляет РТС. Технология процесса аналогична работе в Системе гарантированных котировок (СГК), то есть сделки исполняются по принципу предварительного резервирования активов на счетах в Расчетной палате РТС и расчетном депозитарии. Однако в этом случае была реализована многоуровневая система депозитарного взаимодействия путем привлечения сторонней депозитарной организации – Расчетно-депозитарной компании, являющейся дочерней структурой Газпромбанка. Ему, как члену Расчетно-депозитарного союза, предоставлено эксклюзивное право осуществлять операции с акциями «Газпрома». Особенностью обращения акций «Газпрома», в соответствии с постановлением правительства №654, является необходимость открытия счетов депо ценных бумаг исключительно в депозитариях – членах Депозитарно-расчетного союза.

Однако в схеме, реализованной РТС, в качестве расчетного депозитария выступает Расчетно-депозитарная компания, которая не является членом ДРС. Она осуществляет также расчеты по сделкам на Екатеринбургской и Сибирской фондовых биржах. Это вызвало конфликт интересов между двумя депозитарными системами, так как инвесторы стали переходить на РТС, чтобы избежать дополнительных накладных расходов.

Возникшие противоречия подтверждают необходимость предварительного согласования действий инфраструктурных организаций, чтобы не вызвать дестабилизации в работе фондового рынка.



Однако при правильной организации совместной работы двух депозитарных систем возможно наладить взаимовыгодное сотрудничество.

Например, инвесторы получили возможность совершать арбитражные сделки с ценными бумагами в РТС и на ММВБ путем использования метода прямых расчетов между депозитариями этих биржевых систем (ДКК и НДЦ) с меньшими затратами, минуя выполнение операций перерегистрации в реестрах, что позволяет сократить расходы и сроки выполнения операций.

Специалисты определили, что в операциях обоих депозитариев велика доля взаимных переводов ценных бумаг, объем которых доходил до 65% от всех поручений. Первыми организациями, разработавшими такой метод, были международные депозитарии Cedel и Euroclear, использующие систему взаимных переводов ценных бумаг Bridge до настоящего времени. В этой системе проводятся клиринговые сессии по выявлению нетто-задолженности.

В основе взаимодействия заложены следующие принципы:

- наличие междепозитарных счетов депо друг у друга;

- ежедневное проведение операции сверки остатков на взаимных счетах депо;

- установление максимально допустимой разницы остатков ценных бумаг на междепозитарных счетах депозитариев;

- периодическое сведение остатков ценных бумаг на междепозитарных счетах к минимуму путем взаимозачета встречных обязательств;

- формирование согласованного списка выпусков ценных бумаг, допущенных к операциям по данным счетам.

В России эта схема дополнена включением реестродержателя.

Депозитарии открывают друг другу междепозитарные счета. Ежедневно проводится сверка учетных данных по этим счетам. Для минимизации рисков, связанных с возможностью неисполнения одним из депозитариев своих обязательств, устанавливается лимит задолженности на общую сумму всех выпусков ценных бумаг. Размер лимита зависит от размера собственных средств депозитариев и вероятности возникновения убытков При превышении лимитов одним из депозитариев после процедуры сверки осуществляется перерегистрация ценных бумаг на лицевом счете другого депозитария на эту сумму. В таблице 2.3 приведено процентное соотношение междепозитарных операций ДКК и НДЦ и общего числа совершенных сделок за 1999г.

Таблица 2-3. объем ценных бумаг, проведенных через Мост НДЦ-ДКК за 1999г.

Ценные бумаги компаний Доля в обороте РАО ЕЭС 68% РАО НорНикель 1-3% АКБ Сбербанк 2% Ростелеком 2-15% ИркутскЭнерго 1-8% Сургуртнефтегаз 9-16% НК ЛУКойл 8-11% Мосэнерго 1-4% Татнефть 1-2% Источник: Депозитариум № 3, 2000, стр. Размер оплаты для каждого инвестора исчисляется пропорционально объему переведенных им ценных бумаг по окончании расчетов между депозитариями. Преимуществом данной схемы является значительная экономия средств депонентов при перерегистрации, поскольку она осуществляется только в отношении нетто-задолженности одного депозитария перед другим.

Функционирование моста НДЦ-ДКК привело к снижению доходов регистраторов. В схожей ситуации оказались и клиентские депозитарии, так как большую часть функций по депозитарному обслуживанию взяли на себя расчетные депозитарии. Необходимо было искать альтернативные варианты развития. Это явилось предпосылкой создания специализированной сети регистраторов, депозитариев и трансфер-агентов, ориентированной на обслуживание внебиржевого сегмента рынка, который раньше не интересовал инфраструктурные организации.

В настоящее время в стране действует более 200 регистраторов, каждый из которых создал собственную электронную систему учета.

Требования саморегулируемой организации ПАРТАД по сертификации программного обеспечения регистраторов пока не привели к унификации используемых средств. Тесному взаимодействию депозитариев с регистраторами способствует создание трансфер–агентской сети, что становится особенно актуально в связи с несовместимостью программного обеспечения депозитариев и регистраторов.

Трансфер-агентами являются организации, выполняющие по договору с регистратором функции приема и передачи информации, документов, необходимых для проведения операций в реестре. Сеть основана на протоколе удаленного доступа и позволяет в режиме реального времени осуществлять перерегистрацию путем введения электронного документа.

При этом значительно упрощается процедура сверки активов, увеличивается оборот по перерегистрации ценных бумаг. Режим электронного взаимодействия позволяет в короткие сроки сверить такие параметры, как номер договора купли-продажи; номер депозитарного договора; количество, тип и номер выпуска ценных бумаг; наименование контрагента; дату и номер операции по переходу прав собственности на ценные бумаги в реестре.

С целью консолидации регистраторы сформировали собственные сети передачи данных – удаленные терминалы. Инициатором выступил Центральный Московский Депозитарий, на технической базе которого формируется трансфер-агентский центр (ТАЦ).

Общая схема выглядит следующим образом: а) инвестор дает поручение ближайшему агенту, способному работать оперативно и с меньшими затратами; б) агент в электронном виде поставляет информацию центральному трансфер-агенту, который хранит ее копии и гарантирует регистратору ее достоверность. Для придания проекту конкурентоспособности используются единые тарифы для всех входящих организаций.

Система получает информацию о сделках от профессиональных участников рынка, а поручения акционеров через трансфер-агентов, заключивших соглашения с центром. Трансфер-агенты, в свою очередь, передают данные работающим в системе регистраторам для проведения операций перехода прав собственности и исполнению других поручений в реестрах владельцев ценных бумаг.





Основной целью образования ТАЦ стало создание эффективной и прозрачной системы исполнения сделок с ценными бумагами, ускорение процесса перерегистрации прав собственности, снижение трансакционных издержек при перерегистрации прав собственности, защита участников рынка от недобросовестных действий, создание упорядоченной системы разграничения ответственности на разных этапах исполнения сделок, создание системы коллективного страхования деятельности участников системы. [43] Участниками ТАЦ являются:

- депозитарии, учитывающие права собственности на ценные бумаги;

- регистраторы, исполняющие сделки в реестрах владельцев ценных бумаг;

- трансфер-агенты, принимающие документы от зарегистрированных лиц и передающие поручения в ТАЦ для исполнения операции в одном из подключенных реестров;

- брокеры, осуществляющие сделки с собственными ценными бумагами и бумагами клиентов.

Брокеры не являются непосредственными участниками системы, а работают через включенные в ТАЦ депозитарии и торговые площадки.

Трансфер-агент системы имеет возможность принимать поручения по всем обслуживаемым ценным бумагам. В случае привлечения в систему банков или РДО система может оказывать услуги по синхронизации и гарантированию поставки и оплаты. В настоящее время возможно осуществить гарантированную оплату поставляемых бумаг через аккредитив покупателя в пользу продавца, где условием является предоставление оператором системы подтверждения поставки. При тесном сотрудничестве с банками могут быть организованы более удобные схемы денежных расчетов.

Оператор является главным координатором системы ТАЦ, он осуществляет взаимодействие между участниками. Основные задачи

оператора состоят: в разработке нормативно-правовой основы системы;

проверке технических и организационных механизмов; оперативной координации деятельности различных организаций; приеме данных от участников сделок с ценными бумагами; хранении, обработке и передаче данных регистраторам и банкам; проверке результатов исполнения поручений и рассылке результатов.

Работа регистратора и трансфер-агента через систему ТАЦ значительно повышает доверие участников, так как оператор системы является гарантом надежности электронного документооборота.

Основными задачами

трансфер-агента в системе являются:

- прием поручений от участников рынка и доставка их оператору системы.;

- получение результатов обработки поручений через оператора системы и предоставление их инициаторам операции от имени регистратора;

- доставка регистратору исходных поручений клиентов в документарном виде; (получение подлинников документов регистратора по требованию клиента остается функцией трансферагента, но производится посредством прямых контактов и находится за рамками системы);

- исполнение поручений по системе ТАЦ в режиме T+0; (данное требование существенно, так как вся система должна обеспечивать максимальную скорость исполнения);

- подготовка ответов по результатам проведенных операций в электронной форме;

- проверка сделок по исходным данным, полученным от агентов ТАЦ.

Большинство профессиональных участников пользуются услугами, но не являются членами системы. Участником системы может стать депозитарий торговой площадки. По окончании торговой сессии все сделки, требующие проведения через реестр, могут быть переданы депозитарием в виде поручений в систему ТАЦ. [44] Таким образом, изучение особенностей взаимодействия элементов инфраструктуры фондового рынка в российской практике показало, что наблюдается острая конкурентная борьба за инвестора в различных сегментах рынка: между фондовыми биржами, расчетными депозитариями, регистраторами, клиентскими депозитариями. В то же время появляются тенденции к сотрудничеству при проведении совместных торговых операций в рамках различных биржевых систем, что повышает надежность и гарантирует качественное и быстрое исполнение сделок с ценными бумагами.

2.3. Специфика услуг торговой и расчетнодепозитарной инфраструктуры на фондовом рынке России Основными пользователями инвестиционных услуг, представленных инфраструктурными организациями являются следующие группы: крупные, средние, мелкие брокеры; физические лица; эмитенты; иностранные компании.

Крупные брокеры активно участвуют в работе торговых площадок и в большинстве случаев сами стремятся предложить комплекс комбинированных услуг, в рамках которого осуществляется инвестиционное консультирование, расчетно-кассовое обслуживание, брокерские и депозитарные услуги. Многие из них имеют зарубежных учредителей.

Крупные российские брокерские компании изначально ориентированы на схему "клирингового брокера", т.е. основной объем операций заключается "внутри", на биржи попадает незначительная часть сделок. Данная модель ориентирована, прежде всего, на зарубежного инвестора, с расчетами, проводимыми вне российской платежной системы и вне системы российского налогообложения. Это означает, что инвесторы недополучают часть дохода от операций, поскольку разница в ценах достается брокеру.

Активно участвуя как на биржевых, так и внебиржевых рынках, эти компании не испытывают необходимости в дополнительных услугах.

Pages:     | 1 |   ...   | 6 | 7 || 9 | 10 |   ...   | 15 |










© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.