WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!


Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 15 |

В последующем это определило и конкретную экономическую область исследования инфраструктуры западными экономистами-теоретиками, как концепцию издержек, связанных с проведением трансакций в рамках общих условий развития общественного производства, имеющих цель создания благоприятных предпосылок для развития частного капитала.

По определению Р. Коуза [159] «трансакционная экономика есть междисциплинарная концепция, объединяющая правовую, экономическую и организационную науки». Вопросы, связанные с функционированием рынка, лежат в области оценки экономической и социально-экономической эффективности, формирования правовой основы и разработки единых стандартов (т.е. решение организационной проблемы). Выделяют лишь самые общие их виды: издержки поиска информации, ведения переговоров, спецификации и защиты прав собственности. Так как они сложны в подсчете статистика трансакционных издержек отсутствует. По мнению экономиста– неоклассика О. И. Уильямсона [166], «аппарат теории трансакционных издержек по-прежнему достаточно скромен и нуждается в обогащении».

Использование понятия трансакционных издержек в целом является перспективным направлением экономических исследований. Существует ряд работ по этой тематике [53, 74, 93].

Применительно к финансовому сектору, как отрасли хозяйства, можно считать все издержки трансакционными. Снижение удельной стоимости операций достигается за счет стандартизации документов, концентрации операций в специализированных организациях, составляющих инфраструктуру.

Термин инфраструктура (от лат. Infra – под, ниже и structure – строение, расположение) впервые нашел применение в исследованиях западных экономистов в 40-х годах ХХ века. По мнению П. Самуэльсона [106] основоположником введения в экономическую науку термина «инфраструктура» является американский исследователь П. РозенштейнРозан, который впервые использовал его в конце 40-х годов в работе «Место и роль инфраструктуры в развитом и развивающихся обществах» [93]. Он дал трактовку возникновения инфраструктуры как потребности в формировании эффективной среды взаимодействия рыночных субъектов, необходимой для того, чтобы частная промышленность была в состоянии сделать первый рывок. П. Розенштейн-Розан включал в инфраструктуру «базовые отрасли экономики (энергетику, транспорт, связь), развитие которых предшествует более быстро окупаемым и прямо производительным инвестициям».

Английский экономист А. Янгсон называет первооткрывателем данного термина Х. Зингера [159], употребившего в начале 40-х годов понятие накладной капитал (overhead capital) в своих работах. Появление в указанный период в монографиях западных экономистов термина инфраструктура было связано с анализом состояния и изложением теоретических проблем экономического развития вышедших из-под колониальной зависимости стран.

Х. Зингер выделял «прямопроизводительный капитал» и капитал «накладной». Развивая данное положение он пришел к выводу, что в странах, формирующих систему рыночных отношений, требуется соблюдать определенную стратегию в инвестиционной политике, способную вызвать «кумулятивный процесс» в развитии экономики. По его мнению, инвестиции в инфраструктуру должны в этих странах способствовать росту национального дохода, который в последующем будет стимулировать развитие экономики. Это отлично от инвестиционной политики развитых стран, где инвестиции направляются во все отрасли под воздействием регулирующего механизма рынка.

Приведенные термины по экономическому содержанию практически совпадают с формулировкой П. Розенштейн-Розана, сделанной несколько позже, и соответствуют понятию инфраструктуры общественного производства. Такого же мнения придерживался П. Самуэльсон, отмечая, что государство сознательно идет на инвестиции в инфраструктуру, так как «увеличение общественного вспомогательного капитала» - (social overhead capital) создает «неосязаемые выгоды, от которых нельзя ожидать денежных прибылей для частных инвесторов», так как «масштабы некоторых из них слишком велики для ограниченных рынков частного капитала, а другие будут окупаться в течение слишком длительного срока, чтобы частные инвесторы очень ими интересовались».

Другую точку зрения высказывал А. Пизенти [107], считая, что «… классические капиталовложения, каких требует от государства капитализм, должны иметь своим объектом «общественные работы», т.е. создание того комплекса условий, который ныне именуют в мире инфраструктурой (дорожная сеть, транспортные средства, землеустройство, и т.д.). Эти работы сокращают накладные расходы капиталистических предприятий, т.е.

улучшают экономическую среду, в которой те действуют, облегчая процесс обращения капитала…».

Сопоставление производства и инфраструктуры как функциональной подсистемы общественного процесса производства и категории экономики рыночных отношений позволяет сделать вывод, что инфраструктура по природе двойственна: отражает определенный процесс труда и увеличивает стоимость путем вложения капитала в эту сферу.

Интересен подход О. И. Уильямсона [166] к трактовке места и роли инфраструктуры. В своей концепции он разделяет экономическую теорию на парадигмы: “технологическую” и “институциональную”.

Технологическая (включая неоклассическую теорию) рассматривает объект через призму производственных функций и взаимосвязей. В соответствии с ней инфраструктура – это совокупность организационных, правовых форм, опосредующих движение фондовых ценностей.

Функционально инфраструктура осуществляет правовое, информационное обеспечение, систему образования и научное обслуживание.



«Институциональная парадигма видит в объекте институт, организацию или сеть контрактов» [166]. В этом смысле инфраструктура выступает как совокупность институтов, предприятий, обслуживающих рынок и выполняющих ряд функций по обеспечению стабильного режима его работы. Таким образом, рыночная инфраструктура представляет собой достаточно неоднородную систему учреждений, организаций, фондов, выполняющих разнообразные функции и относящихся к различным организационно-правовым формам. Отличительной чертой всех институтов инфраструктуры рынка является принадлежность к сфере нематериального производства. Их экономическая специализация – это оказание различного рода деловых услуг (business services): торгово-посреднических, финансовых, консультационных, информационных.

Первоначально научные исследования касались выяснения места, роли и состава инфраструктуры рынка только в развитых капиталистических и развивающихся странах. На определенном этапе дискуссионным был даже вопрос о правомочности использования этого термина для экономики социалистических стран. Со временем это точка зрения была пересмотрена, поскольку очевидной стала проблема снижения темпов экономического роста и их связи с неразвитостью инфраструктуры.

Отечественная экономическая литература последних лет отражает многообразие мнений о сущности, роли и месте рыночной инфраструктуры в системе национального хозяйствования.

В работе Я. М. Миркина [82] «Ценные бумаги и фондовый рынок» инфраструктура фондового рынка разделяется на а) правовую; б) информационную (финансовая пресса, специализированные базы данных по ценным бумагам); в) регистрационную сеть; г) депозитарную и расчетноклиринговую сеть. Инфраструктура выделена как отдельный компонент рынка наряду с органами государственного регулирования и надзора, а также саморегулирующимися организациями.

В. В. Овчинников в своей работе «Путь к совершенству мирового рынка ценных бумаг» [95] раскрывает понятие инфраструктуры фондового рынка как глобального инструмента защиты прав инвесторов от кризисов, связанных с обвалом цен на акции, в которые вложены средства инвесторов.

Подобная трактовка расширяет понятие инфраструктуры, включая в него и функции инвестиционных посредников.

Анализируя опыт развития мирового рынка ценных бумаг, В. А. Тарачев рассматривает в работе «Российский рынок ценных бумаг и механизмы привлечения инвестиций в народное хозяйство» [114] инфраструктуру в виде совокупности функционально связанных элементов, включая не только торговые и расчетно-депозитарные организации, но также инвесторов, эмитентов, брокерско-дилерские организации – всех участников инвестиционного процесса.

Основным показателем, характеризующим фондовый рынок, является его эффективность. Она оценивается по результатам хозяйственной деятельности, то есть затрагивает соотношение издержек и полученного дохода. Руководствуясь общепринятыми принципами определения экономической эффективности роль инфраструктуры фондового рынка можно оценить по следующим критериям:

- минимизация издержек для инвестора;

- снижение устраняемых рисков;

- контроль и смягчение последствий неустраняемых рисков.

Отметим, что речь идет не о внутренней эффективности инфраструктуры рынка ценных бумаг как замкнутого объекта, а эффективности для экономической системы в целом. Так как элементы инфраструктуры фондового рынка не являются организациями, приносящими прибыль, критерий максимизации прибыли не может быть использован для оценки экономической эффективности построения и использования инфраструктуры фондового рынка. Можно говорить только о снижении уровня издержек. Применяя допущения и методологические принципы теории трансакционных издержек можно определить оптимальную с точки зрения экономической эффективности цепочку технологических процессов, составляющих основу обслуживания фондового рынка. Под издержками в контексте данной работы подразумевается:

- недополученная прибыль или прямые убытки, в которые включены информационные потери, связанные с возможностью ненадлежащего исполнения или срыва сделки;

- затраты, связанные с необходимостью проведения сверки ключевых параметров трансакции вручную или с использованием высокоавтоматизированных систем.

При прочих равных условиях, чем меньше уровень издержек, тем выше уровень эффективности. Рынок будет операционно эффективным, если торговля осуществляется с самыми низкими издержками, то есть трансакционные издержки являются минимальными.

Формирование инфраструктуры идет параллельно с развитием фондового рынка, ростом количества сделок. Поэтому надлежащим образом налаженная система торговли, клиринга, расчетов и поставки ценных бумаг позволит увеличить эффективность функционирования рынка ценных бумаг путем снижения количества срывов и некорректного исполнения сделок.

Пока их число незначительно поддержание инфраструктуры обходится дорого и ее развитие сдерживается. В первую очередь, это касается гарантий исполнения заключенных сделок. Рост числа сделок повышает требования к скорости и точности проведения операций, что объективно приводит к трансформации инфраструктуры в самостоятельную подотрасль финансового хозяйства.

Для того чтобы оценить экономическую эффективность отдельного элемента инфраструктуры необходимо измерить экономию, возникающую в результате функционирования любого элемента. Например, возможно проведение количественной оценки для измерения экономической эффективности введения единой информационной системы, обобщающей данные о спросе, предложении, доходности и других характеристиках ценных бумаг. Как до введения информационной системы, так и с началом ее использования сделки с ценными бумагами заключаются с одинаковой интенсивностью, но введение самой системы и обеспечение доступа к ней позволяет инвестору экономить время и денежные средства, ранее затрачиваемые на получение соответствующей информации.





Таким образом, элементы инфраструктуры обеспечивают максимальную эффективность и своевременность исполнения сделок, осуществляемых на рынках.

1.2. Функции элементов инфраструктуры рынка ценных бумаг Роль инфраструктуры рынка ценных бумаг в современной экономике наиболее полно раскрывается через ее функции в воспроизводственном процессе, среди которых, по нашему мнению, следует выделить следующие:

- снижение издержек при заключении сделок между хозяйствующими единицами, так называемых «трансакционных издержек»;

- упрощение или гарантирование выполнения достигнутых договоров (контрактов) и тем самым поддержание устойчивых связей между отдельными субъектами рынка;

- обеспечение стабильности и непрерывности процесса обращения ценных бумаг;

- снижение издержек при торговле ценными бумагами и услугами.

Институты инфраструктуры рынка ценных бумаг обособляются от других субъектов экономики тем, что предоставляют услуги по созданию необходимых условий для заключения сделок между субъектами рыночных отношений и выполнения достигнутых соглашений. Отвечая смыслу, заложенному в названии, инфраструктура фондового рынка способна нормально функционировать только в условиях рыночной экономики.

Централизованный или переходный характер экономики обуславливает гипертрофированное развитие одних институтов и практически полное отсутствие других, а также ограниченное выполнение существующими институтами инфраструктуры своих функций.

В целом рыночная инфраструктура представляет собой достаточно неоднородную картину учреждений, организаций, фондов, выполняющих разнообразные функции и относящиеся к различным организационноправовым формам. Элементами, образующими инфраструктуру фондового рынка, являются торговые системы, клиринговые организации, депозитарии, расчетные палаты. Отличительной чертой всех институтов инфраструктуры рынка является принадлежность к сфере нематериального производства. Их экономическая специализация – это оказание различного рода деловых услуг (business services): торгово-посреднических, финансовых, консультационных, информационных.

Тем самым, элементы инфраструктуры рынка ценных бумаг обособляются от других субъектов экономики тем, что представляют услуги по созданию необходимых условий для заключения сделок между субъектами рыночных отношений и выполнения достигнутых соглашений по заключению сделок, определении обязательств, обеспечении их выполнения и закреплении права собственности на ценные бумаги, ставшие предметом сделок.

В исследовании под термином инфраструктура фондового рынка будет пониматься совокупность торговых, расчетных, депозитарных организаций, обеспечивающих стабильное функционирование фондового рынка. Элементы инфраструктуры способствуют максимальной эффективности и своевременности исполнения сделок. Остановимся на этих организациях – элементах инфраструктуры фондового рынка подробнее.

Инвестор Инвестор Торговые Торговые Инвестор системы Торговые системы системы Торговые Торговые Торговые системы Торговые Клиринговая Расчетные системы системы системы палата банки Депозитарии Рис. 1-1. Совокупность элементов инфраструктуры рынка ценных бумаг Координирующим элементом инфраструктуры фондового рынка являются организаторы торговли – торговые системы. Российское законодательство определяет их деятельность как «предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг»*.

Исторически организаторы торговли разделились на биржевые и внебиржевые торговые системы [89]. Биржи как элемент рынка прошли * Закон «О рынке ценных бумаг» длительный процесс эволюции, в результате которого сформировалась современная структура и четко определились функции. Первоначально фондовый рынок формировался на базе биржевых организаций. Происходило учреждение отдельных фондовых бирж или организация самостоятельных отделов на существующих биржах. Они имели собственные органы управления и проводили отдельные торговые сессии.

Главными признаками биржевых систем являются:

- фиксированное место торговли (торговая площадка или телекоммуникационная сеть);

- процедура отбора ценных бумаг, допускаемых к обращению (система листинга);

- процедура отбора профессиональных участников фондового рынка, допускаемых к торговле в качестве членов бирж;

- централизованная системы регистрации сделок и расчетов по ним.

Указанные признаки постоянно конкретизируются и уточняются.

Фондовая биржа является нормативным центром рынка ценных бумаг.

Реализация данной функции осуществляется в зависимости от выбора модели построения национального фондового рынка.

Значение фондовых бирж как основных центров формирования и распространения информации постоянно возрастает. Фондовая информация представляет собой совокупность сведений о характеристиках движения ценных бумаг и изменениях их инвестиционных качеств, отражающих текущую конъюнктуру рынка. Этот блок информации включает в себя данные о ценных бумагах, их рыночной стоимости и величине оборота, а также о финансовом положении эмитентов и профессиональных участников рынка.

Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 15 |










© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.