WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!


Pages:     | 1 |   ...   | 9 | 10 || 12 | 13 |   ...   | 15 |

расчеты Бельгия CIK + Великобритания CREST + Греция CSD + Германия Clearing AG + + Испания Interbolsa + Италия Monte Titoli - Франция SICOVAM + Источник: ECSDA. Technical characteristics of links between CSDs.1998 [151] Создание центрального расчетного депозитария в России должно стимулировать участников рынка к активной торговле, повысит его привлекательность для иностранного капитала. Возможность быстро переводить ценные бумаги по счетам депо внутри всей депозитарной системы будет также способствовать развитию региональных биржевых площадок. Это особенно важно для привлечения на рынок инвестиционного потенциала мелких частных инвесторов, в том числе и физических лиц.

Основная задача российского ЦРД должна состоять в координации интересов государства и участников фондового рынка при построении эффективной инфраструктуры, которая в своем развитии будет учитывать специфику национального фондового рынка. Центральный расчетный депозитарий целесообразно организовать в форме некоммерческого партнерства, в соответствии с практикой работы российских расчетных депозитариев. Он должен работать на основании лицензий профессионального участника рынка ценных бумаг на право осуществления депозитарной и клиринговой деятельности.

Государству следует оказывать содействие данной организации путем подготовки необходимых нормативных документов, а также предоставлением технической помощи. Первоначальной основой для построения центрального депозитария может стать Постановление правительства №741 «О мерах по созданию национальной депозитарной системы», основные его позиции вынесены в Приложение 5. Как следует из этого документа, основная функция центрального депозитария заключается в сборе, хранении и распространении информации, подлежащей раскрытию в соответствии с законодательством РФ. Однако это не полный перечень функций, которые могут быть переданы данной организации.

Так, на центральный депозитарий целесообразно возложить функции национального нумерующего агентства, присваивающего номер государственной регистрации российским выпускам ценных бумаг. При этом будет организовано приведение нумерации российских ценных бумаг к международному стандарту ISIN и присвоение номеров государственной регистрации тем выпускам, которые ему не соответствуют. В связи с этим необходимо вступление в международную ассоциацию нумерующих агентств ANNA, что позволит признать российские номера государственной регистрации. В настоящее время эти функции выполняют расчетные депозитарии НДЦ и ДКК.

Для финансирования ЦРД должны привлекаться средства участников фондового рынка в качестве платы за оказываемые услуги. Возможно привлечение международной финансовой помощи с согласия участников на условиях последующего возврата займов из доходов, получаемых самой организацией.

Возможность осуществления расчетов по ценным бумагам упростит иностранным инвесторам доступ на рынок ценных бумаг и повысит конкурентоспособность российских ценных бумаг. В то же время легальная и прозрачная система учета прав на ценные бумаги даст возможность контролировать процесс заключения сделок, а в ряде случаев вносить необходимые коррективы. Наличие междепозитарных отношений даст возможность уменьшить объемы вывоза капитала и привлечь к обращению в торговых системах ММВБ, РТС, МФБ иностранные ценные бумаги в форме депозитарных расписок, выпущенных российскими депозитариями.

Центральный расчетный депозитарий станет ядром инфраструктуры.

Он обеспечит осуществление расчетов между организациями инфраструктуры в рамках единой системы телекоммуникаций. Функции этой организации должны заключаться в следующем:

- удостоверение подлинности и сравнение поручений от сторон сделки, желающих произвести расчет;

- ведение учета по счетам депо - расчет обязательств по платежам;

- предоставление информации расчетным банкам и регистраторам для фиксации прав собственности и проведения платежей;

- обеспечение исполнения сделок на внебиржевом фондовом рынке.

Схема исполнения сделок на фондовом рынке с участием Центрального расчетного депозитария представлена на рис. 3.Клиентский Клиентский депозитарий депозитарий Инвестор Инвестор Цетральный расчетный депозитарий Банк России Регистратор Регистратор Рис. 3-1. Схема расчетно-депозитарной инфраструктуры России Система расчетов при совершении торговых сделок через центральный расчетный депозитарий должна быть основана на принципе поставка против платежа, который предполагает согласованное осуществление платежа, поставки ценных бумаг и исполнение сделки в надлежащий срок.

С учетом сложившейся мировой практики можно выделить три схемы реализации принципа поставки против платежа.

1) Перевод поручений по ценным бумагам и денежным средствам производится по принципу «сделка за сделкой» (валовые расчеты).

Использование данной модели представляется оправданным в случае отсутствия значительного количества многосторонних взаимных расчетов между участниками рынка. Эта схема соответствует принципам работы внебиржевого рынка, где участники могут совершать разовые сделки.

Однако такая система требует резервирования дополнительных средств участников в расчётном периоде, когда они не имеют возможности изменять свои позиции в течение торгов или количество и объём сделок сравнительно невелики. Вследствие этого может значительно возрасти число неисполненных поручений.

2) Перевод приказов по ценным бумагам производится по принципу «сделка за сделкой» (валовые расчеты), а перевод денежных средств осуществляют на основе неттинга от покупателя к продавцу в конце расчётного периода.



Данная схема предусматривает наличие двух различных расчетных систем для ценных бумаг и денежных средств. При этом одновременное движение активов невозможно. В течение дня система калькулирует текущие остатки по счетам депо. Взаиморасчёты совершаются в конце дня, когда чистые дебетовые и кредитовые позиции проводятся по учёту расчетной палаты или центрального банков, осуществляющих операции по счетам.

Аналогично схеме 1, система клиринга запрещает участникам короткие позиции по ценным бумагам, но могут быть овердрафты по денежным счетам, если конечное сальдо требований положительное. Данная схема находит свое применение в тех случаях, когда система расчетов по сделкам изменяется (от неттинга до сделка-за-сделкой).

3) Перевод приказов по ценным бумагам и денежным средствам производится по принципу «неттинга», с окончательным переводом к концу расчётного периода.

Расчеты по сделкам могут производиться один или несколько раз в день. В процессе обработки данных подсчитываются текущие балансы по дебету и кредиту. Информация должна быть доступна участникам торгов.

Однако перевод ценных бумаг по бухгалтерским записям осуществляется после обработки информации, в процессе которой система проверяет, имеют ли участники чистые отрицательные позиции по счетам.

Однако в модели расчеты по денежным средствам и ценным бумагам не связаны между собой. В случае отказа контрагента на момент проведения взаимозачета обязательств (неттинга) все трансферты задействованных в нем сторон, а иногда всех участников торговли должны быть пересчитаны.

Величина изменений в расчетной массе зависит от размера просроченной суммы и торговой активности участника, допустившего дефолт.

Добросовестные участники торговли вынуждены искать дополнительные средства или ценные бумаги на покрытие своих позиций. Эта схема наиболее распространена в биржевых системах, однако ее использование возможно только в совокупности с дополнительными процедурами риск-менеджмента.

Таким образом, после рассмотрения трех моделей реализации принципа поставки против платежа оптимальным вариантом расчетов для центрального депозитария на российском внебиржевом рынке является модель 1 (на основе валовых расчетов).

Исполнение поручений по расчету сделок осуществляется ЦРД в день заключения сделки или в последующие дни при условии сверки поручений, поступивших от каждого члена. Сверка представляет собой непрерывный процесс, что позволяет рассчитывать сделки при условии достаточного кредита и ценных бумаг.

В случае задержки поступления необходимых для сделки акций или отсутствия кредита у покупателя произойдет нарушение отлаженной схемы расчетов. В действие вступит циклический процесс, который осуществляется в течение дня.

ЦРД необходимо непрерывно контролировать подготовку к расчетам сверенных сделок, выявлять наличие в установленные сроки достаточного количества ценных бумаг у поставщика и необходимого кредита у покупателя, корректировать счета, отражая движение ценных бумаг и наличности. В случае необходимости ЦРД будет изменять платежные обязательства банков-членов системы, после чего направлять регистратору заявку на обновление реестра и помечать сделку как “сквитованную”.

Сквитованные сделки должны храниться в системе ЦРД. При наступлении расчетной даты они будут помещаться в расчетные очереди ценных бумаг и денежных средств.

Очередь ценных бумаг – это список поручений на расчет, включающий сделки по продаже и другие внешние поручения на поставку, по которым необходимо перевести ценные бумаги с членского счета. Каждая очередь характеризуется ценной бумагой и связана с членским счетом, с которого надлежит поставить ценные бумаги.

Кредитная очередь – список расчетных поручений, включающий сделки на покупку и другие сделки, по которым участнику требуется использовать кредит, предоставленный его платежным банком.

ЦРД должен рассчитывать сделки в порядке очередности их поступления. Участники торгов имеют право установить последовательность выполнения поручений и ЦРД это учитывает при осуществлении расчетов.

При определении ресурсов для сделок в расчетной очереди ЦРД целесообразно учитывать приоритет, установленную дату расчета (сначала самую раннюю) и размер сделки (сначала самую крупную). Очередность должна соблюдаться обязательно (ЦРД не будет рассчитывать сделку с более низким приоритетом, пока сделки с более высоким приоритетом ждут расчета), внутри приоритета ЦРД может рассчитывать максимальное количество сделок. Если нельзя рассчитать крупную сделку из-за недостаточного количества ценных бумаг, ЦРД будет рассчитывать более мелкие сделки в пределах данного приоритета.

При разрешении проблем с блокировкой расчетов ЦРД будет определять последовательность сделок и выявлять короткие позиции по денежным средствам и акциям. При обнаружении овердрафта система снимет одну сделку в конце очереди и пересчитает всю позицию. Процесс будет повторяться до тех пор, пока не определится овердрафт по наличности или акциям. После этого исполнятся все оставшиеся в очереди сделки.

Сделкам, рассчитанным в системе ЦРД, будут соответствовать платежные поручения в расчетном центре Центрального банка. Денежные операции планируется осуществлять через систему валовых расчетов в реальном времени Центрального банка России. Ключевые принципы работы этой системы вынесены в Приложение 6. Система валовых расчетов в режиме реального времени представляет собой одноуровневую систему: счета кредитных организаций и клиентов Банка России сосредоточиваются в Федеральном центре расчетов.





В момент осуществления перевода ценных бумаг ЦРД обновит соответствующие балансы по счетам депо; сформирует запрос на изменение реестра; зарегистрирует платежное обязательство к Федеральному расчетному центру для счетов покупателя и продавца.

Центральный банк может ограничить кредиты участникам, установив верхние пределы суммы кредита, доступного им на каждый день. Любые платежи, которые превышают установленный предел, будут удерживаться до тех пор, пока заемщик не оплатит часть взятого ранее кредита.

Таким образом, в течение рабочего дня кредит, доступный участнику торгов, должен представлять собою разницу между предельной величиной кредита и чистыми платежными требованиями. Величина кредита динамична: она увеличивается при обязательстве “получить” и уменьшается при обязательстве “уплатить”.

В результате перехода к принципиально новой системе расчетов ее участники получат такие уникальные возможности, как непрерывность платежей в течение операционного дня, незамедлительность проводок по счету, безотзывность (с момента списания его с корсчета кредитной организации–плательщика) и окончательность (после зачисления на корсчет кредитной организации–получателя), создав все предпосылки для гарантированных расчетов по ценным бумагам, для чего требуется модернизация технологий по поставке ценных бумаг в депозитарной системе.

Участие в расчетах Банка России позволит избежать риска несостоятельности расчетного центра. Российский опыт включения в схему расчетов внешнего банка показал свою уязвимость – недостаток ликвидности не позволял банку своевременно проводить трансакции по счетам. Система расчетов между кредитными организациями в режиме реального времени, поддерживаемая Центральным банком, будет осуществляться в пределах остатков средств на корреспондентских счетах. Одновременно ЦБР должен расширить базу ликвидности для своевременного завершения платежей.

Переход к работе в режиме реального времени обозначит переход к новому уровню качества системно-технических решений в осуществлении расчетов. Время, необходимое для проведения всех процедур по передаче банковской информации между кредитными организациями и ее проверки, будет измеряться секундами, момент списания средств со счета плательщика совпадает с моментом зачисления средств на счет получателя. Это возможно лишь при условии полной автоматизации всех организационных и бухгалтерских процедур, наличии технической базы.

Таким образом, представленная модель центральной расчетнодепозитарной организации даст возможность осуществлять расчеты в рамках ведущих российских торговых систем, а также выполнять клиринговые функции на внебиржевом фондовом рынке на основе принципа «поставки против платежа» с использованием дополнительных услуг – внутридневного кредитования ценными бумагами и денежными средствами. Привлечение к системе денежных расчетов Центрального банка снизит риск неплатежей со стороны расчетной палаты. Однако использование вышеперечисленных расчетных операций не может полностью исключить возникновения других видов рисков, требующих разработки дополнительных методов управления рисками.

3.3. Методы управления расчетными и операционными рисками в российской практике Роль инфраструктуры в снижении возможных рисков при заключении и исполнении сделок с ценными бумагами состоит в выработке механизмов управления ими. Их можно подразделить на следующие группы:

- технологические (контроль за используемыми технологиями);

- финансовые (способы управления денежными ресурсами);

- информационные (управление потоками информации на рынке и за его пределами);

- юридические (обеспечение юридической защиты в случае реализации рисков).

Особое внимание необходимо уделять обеспечению гарантий перехода прав собственности при проведении клиринга, так как при этом значительно увеличивается риск неисполнения сделок.

Существуют три основных источника возникновения расчетных рисков. Один связан с изменением платежеспособности контрагентов в промежутке времени между совершением сделки и её исполнением. При неисполнении сделки одной из сторон добросовестная сторона несет значительные убытки из-за упущенной финансовой выгоды. Это может быть связано с подвижной конъюнктурой рынка, нарушением сделки с другим контрагентом или третьими лицами, заключением сделки на невыгодных для себя условиях, при этом возникает риск понесения убытков по возмещению.

Значение этого риска возрастает в случае ценовой нестабильности акций и увеличения промежутка времени между торговлей и расчётом.

Второй источник риска связан с тем, что при исполнении сделки перевод денежных средств и встречная поставка ценных бумаг могут происходить неодновременно. При этом одна из сторон выполняет обязательства по заключённой сделки, а другая не в состоянии это сделать (по причине банкротства или временного отсутствия денежных средств, ценных бумаг). В данном случае добросовестная сторона сделки несёт прямой немедленный убыток из-за наполовину неисполненной сделки.

Вероятность понесения такого убытка именуется риском потери основной суммы долга, так как этому риску подвержена вся сумма, вовлечённая в сделку. В результате частичного неисполнения сделки пострадавшая добросовестная сторона не только упускает выгоду и рискует создать цепочку неплатежей, но и несёт прямые потери.

Pages:     | 1 |   ...   | 9 | 10 || 12 | 13 |   ...   | 15 |










© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.