WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!


Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 15 |
Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации

На правах рукописи

Индекс ББК 65.9(2Р)262.2 З-80 Золотарев Павел Валерьевич Формирование торговой и расчетно-депозитарной инфраструктуры на российском рынке ценных бумаг 08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредит Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Научный руководитель– доктор экономических наук М. Ю. Алексеев Москва – 2001 2 ГЛАВА 1. ИНФРАСТРУКТУРА ФОНДОВОГО РЫНКА И ТЕНДЕНЦИИ ЕЕ РАЗВИТИЯ......................................................................... 10 1.1. СУЩНОСТЬ ИНФРАСТРУКТУРЫ ФОНДОВОГО РЫНКА И ЕЕ РОЛЬ В ЭКОНОМИКЕ......................................................................................................... 10 1.2. ФУНКЦИИ ЭЛЕМЕНТОВ ИНФРАСТРУКТУРЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ.. 18 1.3. ОСНОВНЫЕ ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ ИНФРАСТРУКТУРЫ ФОНДОВОГО РЫНКА.................................................................................................................. 31 ГЛАВА 2. СТАНОВЛЕНИЕ ИНФРАСТРУКТУРЫ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА.................................................... 49 2.1. ЭТАПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ИНФРАСТРУКТУРЫ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА............................................................................................. 50 2.2. ОСОБЕННОСТИ ВЗАИМОДЕЙСТВИЯ ЭЛЕМЕНТОВ ИНФРАСТРУКТУРЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИЙСКОЙ ПРАКТИКЕ............................................. 64 2.3. СПЕЦИФИКА УСЛУГ ТОРГОВОЙ И РАСЧЕТНО-ДЕПОЗИТАРНОЙ ИНФРАСТРУКТУРЫ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ РОССИИ............................................. 87 ГЛАВА 3. НАПРАВЛЕНИЯ ДАЛЬНЕЙШЕГО РАЗВИТИЯ ИНФРАСТРУКТУРЫ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА.......... 99 3.1. РЕОРГАНИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ ТОРГОВЫХ И РАСЧЕТНОДЕПОЗИТАРНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ........................................................................... 99 3.2. МЕХАНИЗМ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ЦЕНТРАЛЬНОГО РАСЧЕТНОГО ДЕПОЗИТАРИЯ.................................................................................................... 3.3. МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ РАСЧЕТНЫМИ И ОПЕРАЦИОННЫМИ РИСКАМИ В РОССИЙСКОЙ ПРАКТИКЕ.................................................................................... ЗАКЛЮЧЕНИЕ....................................................................................... СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ..................................................................... ПРИЛОЖЕНИЯ...................................................................................... Введение Роль инфраструктуры в процессе развития фондового рынка России постоянно возрастает, так как увеличиваются требования инвесторов к точности и своевременности осуществления расчетов при заключении сделок с ценными бумагами, проведению операций по фиксации прав собственности, а также хранению ценных бумаг. Однако расширение спектра услуг, оказываемых организациями инфраструктуры, усложнение используемых технологий увеличивает вероятность возникновения нештатных ситуаций в процессе исполнения сделок.

Поэтому при разработке мероприятий по совершенствованию торговой и расчетно-депозитарной инфраструктуры российского фондового рынка необходимо определить оптимальный спектр услуг в совокупности с адекватными процедурами управления рисками при осуществлении сделок с ценными бумагами.

Российский фондовый рынок может стать привлекательным для инвесторов только при тесном взаимодействии всех элементов инфраструктуры, с учетом интересов российских и иностранных участников в рамках действующего законодательства, и должен включать механизмы защиты прав инвесторов.

Создание целостной и эффективной инфраструктуры российского рынка ценных бумаг было затруднено из-за отсутствия единой концепции развития, несогласованности в управлении со стороны государственных ведомств, недостаточно сформированной законодательной базы. Это привело к тому, что отдельные сектора рынка, элементы инфраструктуры развивались неравномерно. В результате в России сложилась децентрализованная модель инфраструктуры рынка ценных бумаг.

Для изучения перспектив развития российского рынка ценных бумаг в условиях постоянно изменяющейся конъюнктуры и мировых хозяйственноэкономических связей необходим всесторонний анализ становления элементов инфраструктуры фондового рынка, совершенствования механизма исполнения сделок, что обусловило выбор темы и направление исследования.

Степень разработанности проблемы. В зарубежной экономической литературе теоретические аспекты формирования инфраструктуры рынка отражены в работах X. Зингера, П. Самуэльсона (значение инфраструктуры для развития рыночной экономики), Р. Коуза, О. Уильямсона (роль трансакционных издержек в экономике). Проблемы становления российской и мировой инфраструктуры рассматриваются в работах Миркина Я. М., Рубцова Б. Б., Сизова Ю. С., Тарачева В. А. (биржевые и внебиржевые торговые системы), Абрамова А. А., Агеева А. В., Аксеновой Г. В., Овчинникова В. В., Лауфера М. А., Черкасского Б. В. (анализ развития депозитарной деятельности на зарубежных фондовых рынках и внедрение перспективных технологий в российскую практику), Алексеева М. Ю., Петрова В. П., Соловьева Д. В., Томляновича С. А. (кастодиальные операции российских банков). Совершенствование регистраторской и расчетной инфраструктуры, определение стандартов их деятельности отражены в публикациях Жинкина А. Ю., Калинина М. В., Ланскова П. Н.

Анализ публикаций свидетельствует о том, что в них исследованы функции отдельных институтов инфраструктуры рынка, предложены рекомендации по совершенствованию стандартов и определенных технологий. В то же время перспективам развития торговых и расчетнодепозитарных систем с учетом динамично развивающихся процессов глобализации мировых рынков ценных бумаг, проблемам взаимодействия элементов инфраструктуры российского фондового рынка, вопросам развития приоритетных услуг, выработке методов управления расчетными и операционными рисками уделено недостаточное внимание. Для повышения эффективности и упорядочения деятельности системообразующих инфраструктурных организаций необходимо разработать комплекс мероприятий по совершенствованию существующих механизмов их взаимодействия.



Цели и задачи исследования Цель исследования состоит в разработке комплекса теоретических положений и практических рекомендаций по совершенствованию торговой и расчетно-депозитарной инфраструктуры российского рынка ценных бумаг.

Для достижения цели исследования поставлены следующие задачи:

- на основе анализа исследований в области теории и методологии выделить функции инфраструктуры фондового рынка и роль ее элементов в развитии переходной экономики России;

- выявить основные тенденции развития инфраструктуры зарубежных рынков ценных бумаг с целью использования этого опыта в российской практике;

- определить особенности взаимодействия элементов инфраструктуры российского фондового рынка;

- обосновать предложения по совершенствованию торговых и кастодиальных услуг организаций инфраструктуры фондового рынка в целях стимулирования активности инвесторов;

- разработать комплекс научных, методологических положений и практических рекомендаций по изменению структуры расчетнодепозитарных организаций;

- обосновать методы управления рисками в деятельности инфраструктурных организаций фондового рынка.

Объектом диссертационного исследования является торговая и расчетно-депозитарная инфраструктура фондового рынка России.

Предметом диссертационного исследования выступает деятельность системообразующих элементов инфраструктуры российского рынка ценных бумаг (торговые и расчетно-депозитарные организации).

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили труды зарубежных и отечественных ученых по проблеме формирования инфраструктуры фондового рынка и оптимизации ее работы, а также публикации по вопросам деятельности фондовых бирж, депозитариев, расчетных палат. Основной акцент ставился на изучении опыта стран с развитым фондовым рынком и становлении реальных рыночных отношений в процессе проведения российских экономических реформ в 1991-2001 гг.

Работа выполнена в соответствии с пунктами 4.2 - 4.паспорта специальности «Финансы, денежное обращение и кредит».

При разработке и решении поставленных задач применялись общенаучные методы познания: системный подход, анализ и синтез, группировки, логический анализ теоретического и практического материала, обобщения.

Информационной базой диссертационного исследования послужили официальные статистические материалы; обзорные, справочные и нормативные данные Банка международных расчетов, Ассоциации профессионалов риск-менеджмента, Европейского центрального банка, Ассоциации европейских центральных депозитариев, Международной федерации фондовых бирж и др. При проведении исследования использовались отчеты по результатам торгов, публикуемые Некоммерческим партнерством «Фондовая биржа РТС» (РТС), Фондовой секцией Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), Некоммерческим партнерством «Национальный депозитарный центр», Некоммерческим партнерством «Депозитарно-клиринговая компания», информационным агентством АК&М, а также материалы научных и научнопрактических конференций и семинаров.

Научная новизна исследования состоит в решении научной задачи модернизации торговой и расчетно-депозитарной инфраструктуры российского рынка ценных бумаг. Элементы новизны содержатся в следующем:

1. На основе анализа и систематизации теоретических исследований инфраструктуры фондового рынка обобщены представления о ее функциях и роли элементов в условиях переходной экономики.

2. Выявлены тенденции развития инфраструктуры зарубежных фондовых рынков и их влияние на формирование рынка ценных бумаг в России.

3. Предложена классификация этапов становления элементов инфраструктуры российского рынка ценных бумаг и выявлены особенности взаимодействия этих организаций.

4. Научно обоснован комплекс мероприятий по реорганизации деятельности клиентских и расчетных депозитариев путем разграничения их функций, уточнен перечень услуг, предоставляемый данными организациями.

5. Разработана модель функционирования центрального расчетного депозитария, обоснованы выдвинутые в диссертации предложения по организации клиринга путем использования на внебиржевом рынке схемы расчетов на валовой основе по принципу «поставка против платежа».

6. Адаптированы механизмы управления расчетными и операционными рисками, используемые в зарубежной практике, для внедрения в деятельность российских организаций инфраструктуры.

Практическая значимость работы Основные положения, выводы диссертационного исследования ориентированы на использование специалистами в области рынка ценных бумаг.

Торговые системы, депозитарии могут использовать рекомендации, диссертации по управлению рисками, дополняя существующие технологии и повышая тем самым надежность исполнения сделок В диссертационном исследовании выдвинуты рекомендации по совершенствованию персонифицированных услуг, что позволит клиентским депозитариям спектр используемых операций, определить целевые группы, тем самым получив возможность эффективно конкурировать с глобальными кастодианами.





ФКЦБ России и Банк России могут учесть полученные в данной работе выводы при проведении исследований отечественного фондового рынка, при разработке законодательных и нормативных актов, регулирующих рынок ценных бумаг.

На основе аналитического и фактического материала диссертационного исследования возможна подготовка методической литературы для учебного процесса по разделу модификации инфраструктуры рынка ценных бумаг в России.

Апробация работы: научное исследование выполнено в рамках научно-исследовательских работ Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации в соответствии с Единым заказ-нарядом (грантом) на тему: «Проблемы перехода России к рынку» (проект № 1.1.96Ф).

Основные положения диссертационного исследования используются в работе кафедры ценных бумаг Финансовой Академии при Правительстве Российской Федерации, а также применяются в практической деятельности АКБ «Автобанк», АКБ «Росбанк».

Материалы диссертации используются в преподавании дисциплин «Рынок ценных бумаг и биржевое дело», «Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг», «Рынки ценных бумаг зарубежных стран», «Моделирование на рынке ценных бумаг» в Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации.

Рекомендации диссертанта используются при консультировании инвесторов АКБ «Автобанк» в вопросах взаимодействия с клиентскими депозитариями и торговой системой, в операциях кредитования, связанных с куплей/продажей ценных бумаг, в исполнении корпоративных действий эмитентов при взаимодействии банка с реестродержателями.

Результатом внедрения рекомендаций диссертации в Депозитарии АКБ «Росбанк» стала модернизация методики кредитования под залог ценных бумаг, находящихся в клиентском депозитарии, доработка методических и инструктивных материалов. Предложенные в исследовании модели расчетов используются при конструировании программ исполнения сделок на внебиржевом рынке на основе принципа «поставка против платежа».

Публикации: Результаты исследования и выводы опубликованы в четырех работах автора общим объемом 1,7 п.л. Публикации без соавторства.

Структура работы: Объем диссертации составляет 156 стр.

Диссертация состоит из трех глав. В первой главе подробно рассматривается сущность и составные части инфраструктуры фондового рынка, во второй анализируется практика функционирования организаций российской инфраструктуры и обосновывается необходимость реорганизации отдельных ее элементов, в третьей предлагается комплекс мероприятий по модернизации инфраструктуры фондового рынка России.

Глава 1. Инфраструктура фондового рынка и тенденции ее развития 1.1. Сущность инфраструктуры фондового рынка и ее роль в экономике В условиях становления рыночных отношений в России изучение теории и практики функционирования инфраструктуры рынка приобретает особую общественную значимость.

На макроуровне рыночная инфраструктура обеспечивает поддержание оптимального режима воспроизводства и сбалансированного развития отдельных рынков. Появление инфраструктуры фондового рынка – еще один шаг в разделении и специализации общественного производства. С этой точки зрения развитая и разветвленная инфраструктура рынка ценных бумаг снижает уровень затрат в экономической системе. Инфраструктура способствует устойчивому развитию рыночных отношений, определяя направления и темпы экономических преобразований.

Экономическая литература последних лет характеризуется различными толкованиями, определениями и точками зрения на сущность, роль и место инфраструктуры фондового рынка в системе национального хозяйствования.

Ряд исследователей за отправную точку понятия инфраструктуры принимают данную К. Марксом во втором томе «Капитала» [72], где он раскрывает понятие торгового посредника как лица, снижающего издержки обращения и тем самым увеличивающего эффективность товарного производства: «...возможно, что купец (рассматриваемый здесь просто как агент превращения формы товаров, только как покупатель и продавец) посредством своих операций сокращает для многих производителей то время, которое они затрачивали на куплю и продажу».

В таком случае его можно рассматривать как машину, уменьшающую бесполезную затрату силы или помогающую высвободить время для производства. Он работает так же, как всякий другой, но содержание его труда таково, что он не создает ни стоимости, ни продукта. Он приносит пользу тем, что благодаря его деятельности менее значительная часть рабочей силы и рабочего времени общества затрачивается на эту непроизводительную функцию».

И далее Маркс обобщает «..при всех обстоятельствах время, затрачиваемое на куплю и продажу, является издержками обращения, ничего не прибавляющими к совершающим свое превращение стоимостям. Это– издержки, необходимые для того, чтобы превратить стоимости из товарной формы в денежную форму. Итак, существование капитала в форме товарного капитала и, следовательно, в качестве товарного запаса, вызывает издержки, которые считаются издержками обращения, так как они не принадлежат к сфере производства».

Инфраструктура посредством своей деятельности сокращает для участников рынка время совершения операций и издержки с ними связанные, то есть издержки обращения, тем самым освобождая ресурсы участников рынка для более эффективной работы.

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 15 |










© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.