WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!


Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 || 7 | 8 |   ...   | 18 |

завода (или оборудования), тогда как лизингополучатель получает его во владение с правом использования, но при этом он должен в течение определенного периода платить установленную соглашением арендную плату. Лизинг дает возможность банкам и другим финансовым институтам развития предоставлять среднесрочное и долгосрочное финансирование либо напрямую, либо через свои филиалы, без необходимости изучения счетов заинтересованной фирмы. Финансовый институт является законным собственником активов, и он использует свое право собственности, если лизингополучатель не выполняет условия лизингового соглашения.

Лизингополучатель может выбрать необходимое ему оборудование, а финансовый институт развития или банк обеспечивает финансирование.

Лизинговое финансирование покрывает до 100 % стоимости завода или оборудования.

На ФБК зарегистрированы 32 лизинговые компании. Все они находятся в тяжелом положении. По состоянию на 14 января 2000 г. 24 компании котировались ниже номинала. 19 продавались за половину номинальной стоимости, и 8 - за четверть. Доходность акционерного капитала (ROE) снизилась в течение 1999-2000 годов с 11,8% до 7,91%. Комиссия по ценным бумагам и биржам теперь может потребовать от лизинговых компаний убрать из совета директоров лиц, виновных в нанесении убытков. Это произошло вследствие того, что в системе назначения директоров были выявлены недостатки. Лизинговое финансирование находится сегодня в Пакистане на грани краха по причине ошибок, допущенных в прошлом. Повышение оплаченного капитала может быть полезным, но без должного мониторинга сделок лизинговых компаний успеха не будет. Для успешного развития лизингового бизнеса необходимо соблюдать интересы акционеров.

Оплаченный акционерный капитал 32 лизинговых компаний, котирующихся на ФБК, составляет 4,66 миллиарда рупий. 9 лизинговых компаний имеют оплаченный капитал более чем в 200 миллиона рупий, остальные - менее 200 млн. 5 компаний имеют капитал менее 65 миллионов рупий. Регулирующие органы установили минимальный размер оплаченного Dawn, Economic and Business Review. 2000. Feb 14-20.

капитала в 200 миллионов рупий для новых компаний, а также для компаний, находящихся ниже этого порога. Из 32 листинговых компаний только у валюта баланса превышала 2 миллиардов рупий. В январе 2000 г. их рыночная капитализация составляла от 3,45 до 3,9 миллиарда рупий, что было равно 0,8% общей капитализации ФБК. Для сравнения: в 1995г.

капитализация 28 лизинговых компаний составляла 7,3 миллиарда рупий, а в июне 1994 г. - 10 миллиардов, или около 3 % общей капитализации. В прошлом лизинговые компании считались фаворитами фондового рынка, ныне они переживают тяжелые времена. Как ни странно, компании, чьи акции котировались ниже номинала, принесли достаточно хорошие дивиденды в 1998/1999 (оканчивающемся в июне). На рынке Пакистана не действуют нормальные закономерности, когда цена акции отражает финансовое положение компании. Компании, годами не выплачивающие дивидендов, по стоимости оказываются в одном ряду с вполне благополучными. Это лишний раз говорит о нехватке знаний у инвесторов и качестве исследований, проводимых инвестиционными консультантами.

1.3. ИСЛАМИЗАЦИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ФИНАНСОВЫХ ИНСТИТУТОВ.

Начиная с пятидесятых годов в ряде стран мира происходит исламизация финансовых институтов, в особенности банковских и страховых. В настоящее время во всем мире действует достаточно большое число исламских банков и страховых компаний. В ряде мусульманских государств, таких как Пакистан, Иордан, Судан, Иран и Малайзия были размещены «исламские» ценные бумаги. Вместе с тем, вопросам функционирования исламских финансовых институтов уделялось недостаточно внимания со стороны ученых и практиков.

Коран подчеркивает, что справедливость (Адл) должна быть во всех обменных соглашениях. Недопустимо присвоение чужого имущества Dawn. Economic and Business Review. 2000. April 27.

посредством торговли (ал- Ниса). Адл требует, чтобы обмениваемые предметы имели одинаковую ценность. Азартные игры и предоставление кредита под проценты (риба),2 обязательно оканчиваются обменом неравнозначных ценностей. Вот почему, наверное, Коран запрещает и азартные игры, и ссуды, и спекуляцию (ал-бакра; 219; ал-Майдах; 93-94).

Многие ученые, включая Шапра (1984),1 Кхана (1994)2 Метвелли (1984)3, Замана (1986)4, Эл Гари (1993)5, Маннана (1993)6 и Анвара (1995)7 обсуждали в своих работах исламизацию рынка капитала с точки зрения предоставления ссуд, азартных игр, «гарар»8. Спекуляция связана с владением акциями в течение относительно короткого срока. Спекуляция строго запрещена из-за сходства с азартными играми. Спекуляция запрещена, потому что и спекуляция, и игра - всего лишь перераспределение собственности между участниками.

Иными словами, торговля любым имуществом не противоречит Исламу до тех пор, пока соблюдается принцип справедливости - Адл. Более того, продаже подлежат только товары халал (легитимные), т.к. товары харам (нелегитимные) не представляют ценности для мусульман. Для того чтобы была гарантия поставки товара, он должен находиться в собственности продавца.

В сущности, основная роль, которую играет рынок капитала финансирование бизнеса посредством направления средств от экономических субъектов, имеющих излишек средств, субъектам, испытывающим дефицит, полностью соответствует мусульманским принципам. Отсюда акции, выпускаемые фирмами, участвующими в справедливой (халал) деятельности, также считаются мусульманскими.



Риба в исламской экономике - название процентной ставки Chapra M.U. “Mechanics and operations of an Islamic Financial Market”//Journal of Islamic Banking and Finance 1984# 7:2.

Muhammad A.K. Islamic Banking in Pakistan. All Pakistan Islamic Education Congress, Lahore:, р. Metwally Mokhtar “The Role of the Stock Exchange in Islamic Economy.” //Journal of Research in Islamic Economics.1984 #2:1 с. 21- Zaman M. R. The Operation of the Modern financial Markets for Stock and Bonds and its Relevance to an Islamic Economy// American Journal of Islamic Social Sciences.1989. #3:1. рр. 125-140.

Gari E., Mohammed A. Towards an Islamic Stock Market. Islamic Economic Studies. 1993.# 1:1. рр. 1-20.

Mannan M.A. Understanding Islamic Finance: A Study of the Securities Market in an Islamic Framework. Jeddah: Islamic Research and Training Institute,1993. с. 115.

An Islamic perspective on Capital Markets and Islamic Securities in Malaysia// The Pakistan Development Review. 1995. # 34.

pр. 865-878.

«Гарар» определяется как риск, неопределенность, неясность и недостаток возможности продать хороший товар Исламские бумаги могут быть основаны на принципах финансирования мушарка (совместные предприятия) и мударба (доверительное финансирование).

Обычные долговые ценные бумаги основаны на займе, с установленным сроком погашения и определенной процентной ставкой (риба). Коран разрешает финансирование путем получения займов, но запрещает взимание процентов. Данные ценные бумаги должны быть «очищены» от условий о процентах и других незаконных компонентов, или заменены подходящими беспроцентными мусульманскими кредитными инструментами. Например, беспроцентные займы, предоставленные с нулевой процентной ставкой, соответствуют духовным положениям Ислама, по которым покупатели бумаг (заемщики) могут добровольно вознаградить продавцов (заимодавцев), следуя примеру Пророка Мухаммеда.

Торговля акциями на вторичном рынке - это, по существу, покупка и продажа чьих-то прав на активы компании и приносимую ими прибыль. Цена акций, как этих активов, колеблется в связи с изменениями условий на рынке. Поэтому торговля бумагами на вторичном рынке по изменяющимся ценам - это, по существу, продажа товаров. Все долговые бумаги представляют собой фиксированную сумму обязательств. Продажа долговых инструментов по цене ниже или выше номинальной стоимости - это неэквивалентный стоимостной обмен, т.е. риба. Поэтому долговые бумаги не должны реализовываться по цене, отличной от номинальной стоимости.

Таким образом, хотя торговля на рынке капитала легитимна, некоторые отдельные операции и ценные бумаги нарушают предписания Ислама.

Недавно на рынках Пакистана и Малайзии появились некоторые финансовые инструменты, носящие «мусульманские» названия.

3 января 1994 г. в Малайзии появился исламский денежный рынок. Он объединяет межбанковский рынок мусульманских финансовых инструментов, мусульманских межбанковских инвестиций и мусульманскую межбанковской систему клиринга чеков. Кроме того, было создано несколько мусульманских доверительных фондов, мусульманские долговые бумаги и мусульманская брокерская фирма.

В основе соглашения между доверительными фондами и инвесторами лежит либо договор об участии в прибылях или платы за услуги по управлению. Доверительные фонды являются мусульманскими до тех пор, пока средства инвестируются в ценные бумаги халал (легитимные). В листинге первого уровня Фондовой биржи Куала-Лумпура насчитывается 230 компаний, второго уровня - 90 компаний. Из них 150 и 82,соответственно, признаны законными (халал) банком Bank Islam Malaysia Berhard.

Инсайдерская торговля также противоречит Исламу. Пророк препятствовал инсайдерской торговле, запрещая покупку товаров у плохо информированных крестьян из деревень, удаленных от рынка.

Таким образом, из вышеприведенного обзора можно сделать вывод, что принципы Ислама разрешают получение прибыли, но запрещают взимать фиксированный процент по депозитам и ссудам. Тем не менее, исламская финансовая система может функционировать достаточно хорошо, при этом представляя собой яркий контраст деятельности финансовых институтов в других странах. В публикации Мирового банка было отмечено, что "в таких странах, как Пакистан, введение исламского банковского дела улучшило в некотором роде функционирование финансовой системы, например, финансовые инструменты стали более рыночно-ориентированными." Исламские банки вместо депозитов с фиксированной процентной ставкой предлагают инвесторам сертификаты открытых взаимных фондов, вложения в которые связаны с риском. В данном случае с трудностями сталкивается заимодавец. Вопросы распределения прибыли и убытков приводят к значительным проблемам мониторинга и контроля, особенно при кредитовании малого бизнеса. На практике, участие в распределении прибыли по договору мушарка часто основывается на предварительной оценке предполагаемой прибыли. Другой способ избежать явного взимания процентов - это комбинирование коммерческих и финансовых контрактов, например, через сдачу в аренду с последующей перепродажей по более высокой цене.

Anwar M.Dr. “An Islamic Perspective on Capital Markets and Islamic Securties in Malaysia”//The Pakistan Development Review.1995-№34(4).pp.865-878.,The pakistan Development Review. winter 1995. No.34:4 part 2. P.870.

Financial Systems and Development, the World Bank, The Policy and Research Series 15, 1989.

Другой трудностью было разработать и выпустить подходящие правительственные ценные бумаги. Достаточно свободная трактовка мусульманских принципов допускает выпуск дисконтных бумаг. Другая возможность включает привязку доходов к номинальному росту ВНП или получение доходов от определенных проектов.





В попытке сделать финансовую систему мусульманской название «проценты» было изменено на «наценка» (mark-up), и бизнес продолжался в обычном порядке, при этом цена займов лишь увеличилась - с 18 до 22 %.

В правительстве Зия Уль Хака компаниям модарба и лизинговым компаниям были предоставлены материальные льготы и лицензии и они начали продажу своих акций доверчивым мусульманам, которые не хотели вкладывать свои средства в инструменты с фиксированными доходами, т.к.

большинством ученых-богословов это считается незаконным (харам).

Сегодня, 15 лет спустя, можно видеть, в каком затруднительном состоянии находятся эти лизинговые компании и компании модарба. Из 51 компании модарба1 и лизинговых компаний, представленных на фондовой бирже, как уже отмечалось, акции 49 компаний модарба продаются по цене ниже номинальной стоимости, а из лизинговых компаний акции 26 продаются ниже номинальной стоимости. Некоторые из этих акций, имея номинальную стоимость 10 рупий, продаются за 20 - 25 пайсов. Большинство из этих компаний не выплачивают дивидендов (а некоторые никогда не делали этого с момента своего основания), однако их руководители и директора продолжают получать огромную заработную плату и другие дополнительные доходы нерегулярного характера. Существует достаточно обоснованное предположение, что «финансовые мудрецы» изъяли по крайней мере миллиардов рупий у мелких и средних инвесторов через лизинговые компании и компании модарба. При этом инвестиции в I.C.P., NIT, modarba, лизинговые компании, кооперативные общества и на фондовой бирже считались соответствующими мусульманским принципам.

Верховный суд Пакистана запретил банковский процент (риба) во всех формах и потребовал от правительства с июня 2000 г. в течение 18 месяцев перейти на полностью беспроцентную систему банковского дела.

. “ Imperatives for an Islamic economy”// Dawn. 2000.January 12.

Предистория вопроса такова. Еще в 1991 г. Федеральный шариатский суд постановил, что всякие банковские операции, основанные на взимании процентов, противоречат Исламу, а потому должны быть запрещены.

Правительство тогда подало апелляцию в Верховный суд, и вот теперь шариатская палата Верховного суда вынесла свое решение по этому делу.

Еще в 1981 г. в Пакистане были введены нормы, которые правительство называет исламским образом жизни, исламскими методами.

Но последнее решение суда гласит о том, что даже такие методы как мурахба (наценка), баи-мауджал (продажа с отсроченным платежом) и другие, так называемые беспроцентные, методы являются немусульманскими, поскольку в них прочно вплелись элементы риба (процентных выплат).

Приговор суда гласил, что «любая сумма, маленькая или большая, взимаемая сверх номинала по договору займа, есть риба и запрещается Священным Кораном, независимо от того, была ли взята ссуда на потребление или какую-либо производственную деятельность». Все преобладающие формы взимания процентов в банковских или частных сделках подпадают под определение риба. Таким же образом любое взимание процентов по государственным займам, как внутренним, так и внешним, является риба и запрещается Священным Кораном.

Исламскими учеными, экономистами и банкирами были разработаны различные методы, которые позволяют соблюсти исламские требования. Они считают, что исламские методы не только исполнимы, но и более эффективны в обеспечении сбалансированности и устойчивости экономики.

Эти методы были апробированы примерно 200 исламскими финансовыми институтами в различных частях света.

Суд составил список 10 банков и институтов, действующих на основе принципов исламского финансирования. Так, например, в 1994 году все вместе они предоставили финансовых ресурсов на 8563 млн.долл. Сюда входят такие способы финансирования, как мурахба, мушарка, мударба, лизинг и другие методы. Государственный Банк Пакистана уполномочен проводить в жизнь и контролировать процесс перехода от существующей финансовой системы к системе, отвечающей религиозным принципам Шариата - свода исламских правил.

Возможности для дальнейшего роста исламских финансовых институтов исключительно велики ввиду того, что 10 крупнейших мусульманских государств имеют общий ВВП в 1,2 триллиона долл. В настоящее время капитал исламских банков составляет 7 млрд. долл., а их депозиты превышают 120 млрд. долл. К июню 2000 г., все банковские и финансовые институты подготовили проекты соглашений и документов по всем основным операциям и представили их в Комиссию по исламизации экономики. Все совместные компании, взаимные фонды и фирмы, участвующие в операциях объемом свыше 5 миллионов рупий в год, по закону обязаны пройти независимую оценку независимыми рейтинговыми агентствами. Делаются попытки конвертировать облигации государственных займов в ценные бумаги, основанные на проектном финансировании и создать взаимный фонд, который мог бы финансировать правительство на этой основе. Паи этого фонда могут распространяться среди широкого круга инвесторов. Продажа на вторичном рынке будет осуществляться на основе чистой стоимости активов, приходящихся на один пай. Сертификаты государственных облигаций или облигации правительственной сберегательной системы будут конвертироваться в паи этого фонда.

Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 || 7 | 8 |   ...   | 18 |










© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.