WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!


Pages:     | 1 |   ...   | 16 | 17 ||

В сериальной автокорреляции произошли интересные изменения, когда после февраля 1991 г. рынок был открыт для зарубежных инвесторов. До открытия рынка можно было увидеть как положительную, так и отрицательную сериальную корреляцию. Однако через неделю имела место уже отрицательная корреляция, наблюдавшаяся в течение последовательных дней, а затем еще через одну неделю. Когда рынок стал открытым, по индексу KSE-100 наблюдалась только положительная сериальная корреляция. Это также означает, что после открытия рынка инсайдерская торговля стала более частой.

Использование ARCH и GARCH моделей показало, что на рынке доминирует группа из 12 инвесторов, которая определяет его динамику.

Мелкие инвесторы копируют их поведение и зачастую становятся жертвами спекулятивной горячки.

Для рынка характерна высокая волатильность. Устойчивость дисперсии доходности говорит о длительности таких нарушений волатильности. Применение GARCH (1,1) показало, что, хотя волатильность была контролируема, все же имела место и сериальная зависимость, а это означает, что рынок не выполняет и условий, установленных для слабой формы эффективности.

Гипотеза о сезонности в динамике цен на рынке акций подтверждается следующими фактами. Нами была обнаружена сезонность в химической, топливно-энергетической и фармацевтической промышленности, производстве сахара и производных продуктов. Временной тренд также присутствовал в хлопчатобумажной и текстильной промышленности, производстве сахара, цемента, в секторе транспорта и связи. Источником временного тренда были мероприятия, объявленные правительством, например, предоставлялись налоговые льготы предприятиям текстильного сектора. По субботам до открытия рынка был обнаружен отрицательный тренд (снижение цен), но после его открытия наблюдается рост цен. Более низкие доходы приходились на воскресенье и понедельник в то время, когда дни торговли были изменены.

Мы установили, что по 24 % компаниям волатильность снижается в месяц Рамадан. Положительный и существенный уровень доходности в месяц Рамадан также свидетельствует о сезонности.

Гипотеза о независимости цены акций от ликвидности рынка не получила подтверждения. Нами выявлена положительная зависимость между объемами продаж и доходами. ARCH вариация имеет прямую зависимость от объемов продаж. Мы заключили, что наиболее активные ценные бумаги наиболее волатильны.

С помощью ARCH и GARCH моделей была также проверена гипотеза о влиянии атомных взрывов Индии и Пакистана на доходы и волатильность акций. Для определения этого влияния между двумя государствами были введены два показателя, названные ID (Indian Dummy) и PD (Pakistani Dummy). Мы установили, что атомные взрывы Индии отрицательно повлияли на доходы на пакистанских биржах. Это видно из значения коэффициента ID (-0,00274) со значением t, равным 4,533.

Пакистанские атомные взрывы не были неожиданными, и инвесторы уже произвели необходимые корректировки своих портфелей, предвидя реакцию Пакистана, поэтому мы не обнаружили никакого эффекта на доходность пакистанских акций. С другой стороны, на волатильность оказали влияние взрывы обеих стран.

Библиография Еще раз проверьте нумераци. Я кое-что вычеркнул 1. Белокреницкий В.Я. Мелкое производство в экономике Пакистана (19471970). М., 1972.

2. Белокреницкий В.Я. Капитализм в Пакистане. М., 1988.

3. Буренин А.И. Рынки производных финансовых инструментов. М., 1998.

4. Бурмистрова Л. Роль распределения прибыли в повышении эффективности деятельности предприятий// Налоги. М.: 1998. № 9. С.11.

5. Былиняк С.А. ……… 6. Гейнс Д., Аношин И. Сценарный прогноз развития мирового финансового рынка в первой половине 2000 г. // Вестник АРБ. М.:2000.№3.С.70-77.

7. Гейнс Д. Время собирать камни: Некоторые итоги мирового финансового кризиса//Рынок ценных бумаг.М.: 1999. № 15. С.15-19.

8. Ганковский В.Е. Развивающиеся страны, актуальные проблемы развития внешнеэкономических отношений. М: 1978.

9. Герасимов Г. Биржевой крах // Новое время. М.: 1997. 30 ноября. №47.

С.14-15.

10. Голованов А., Звягин А. Предсказуемы ли финансовые кризисы //Рынок ценных бумаг. М.: 1998.№ 7.С.10- 13.

11. Девальвация национальной валюты в Пакистане. БИКИ, № 135. 11 ноября 1997 г. С. 12. Динкевич А.И., Игнацкая М.А. Восточная и Юго — Восточная Азия:

Финансово - экономический кризис и его последствия // Деньги и кредит. М.: 1999. № 3. С.58 - 69; № 5. С.58 – 65.

13. Доронин И. Положение на фондовых и валютных рынках //Мировая экономика и международные отношения. М.: 1998. № 8. С.14 – 25.

14. Евстигнеева Л.П., Евстигнееев Р.Н. Финансовый капитал как системообразующий фактор экономики // Общественные науки и современность. М.: 1998. № 6. С.5 – 26.

15. Жмуйда И.В. Промышленность Пакистана: 1947 — 1971. М., 1976.

16. Жмуйда И.В. Внешнеэкономические связи Пакистана. М., 1981.

17. Жмуйда И.В. Пакистан. Внутренние и внешние факторы экономического развития: 70-80-е годы. М., 1988.

18. Жмуйда И.В., Морозова М.Ю. Исламские традиции и экономический рост // Азия и Африка сегодня. 1997. № 8. С. 27 - 18.

19. Жуков Е.Ф. Инвестиционные институты. М., 1998.

20. Заболотский А.В. Трудовые ресурсы Пакистана: демографоэкономические основы формирования. М., 1985.

25. Илларионов С.И. Государственный сектор в экономике Пакистана Ташкент, 1979.

26.Илларионов С.И. Роль государства в развитии экономики Пакистана: 70 е годы XX в. М„ 1981.

27.Интеграционные процессы на Ближнем Востоке. БИКИ. № 120 - 121. октября 1999 г. С.6 - 20.

28. Каменев С.Н. Экономический рост Пакистана: анализ общественного продукта. М., 1977.



29.Каменев С.Н. Пакистан: государственные финансы и экономическое развитие. М., 1982.

30.Клейн Л. Кризис в Азии и мировая экономика // Мировая экономика и международные отношения. М.: 1999. № 4. С.33 -36.

31. Колесников В.И., Торкановский В.С. и др. Ценные бумаги. М.: Финансы и статистика, 1998.

32. Конарева Л.А. Опыт реструктуризации компаний США и Японии в 90-е годы // США: Экономика, политика, идеология. М.: 1998. № 9. С.98 -108.

33.Кредит и кредитные системы стран Азии. АН СССР. Ин-т народов Азии.

М.: Наука. 1968. С. 34. Крупнейшие институциональные инвесторы Азии // Финансист. - М.:

1998. №1. С.82-90.

35. Кузьмин С.А. Экономическое развитие Пакистана и внешний рынок.

М.,1960.

36. Лаврушин О.И., Ямпольский М.М., Савинский Ю.П. и др. Деньги, кредит, банки. М.: Финансы и статистика, 1999.

37. Лауфер М. Новые ориентиры мировых финансовых бирж // Рынок ценных бумаг.1999. № 10. С.32 -35.

38.Левин С.Ф. Формирование крупной буржуазии Пакистана. М., 1970.

39. Магнус Я.Р., Катышев П.К., Пересецкий А.А. Эконометрика. Начальный курс. - М., Дело, 2000.

40. Малиевский Д., Бабенков А. Фондовый кризис и его влияние на взаимосвязь финансовых рынков // Рынок ценных бумаг. М.: 1998. №7.С.2123.

41. Мир в 2000 году: Специальное приложение // Эксперт. М.: 2000. № 1- 2.

- Специальное приложение; Тhe Economist Publications. С.2 -59.

42.Миловидов В.Д. Инвестиционные фонды и трасты: как управлять капиталом М., 1992.

Миркин Я.М.

Миркин Я.М.

Миркин Я.М.

43. Моисеев С. Азиатский нокаут // Финансист. М.: 1998. № 3. С.91 -92.

44.Морозова М.Ю. Модель устойчивого развития. // Азия и Африка сегодня.

1997, №8. С. 25-45. Москаленко В.Н. Проблемы современного Пакистана. М., 1970.

46. На пакистанском рынке. БИКИ, 2 августа 1994, № 86.

47. На рынке ценных бумаг индийских компаний // БИКИ. - М.: 1998. ноября, № 139.С.16.

48. Обозов С. Инвестиционные ресурсы // Журнал для акционеров.

1998. №8. С.6-49. Общие проблемы кредита стран Азии. АН СССР. Ин-т народов Азии М.:

Наука. 1968. С.121 - 130.

51. Пакистанское общество. Экономическое развитие и социальная структура. М., 1987. (Отв. ред. Ю. В.Ганковский).

52.Плешов О.В. Исламизация как фактор развития // Азия и Африка сегодня. 1989, № 9. С. 3 - 53.Подъяблонская Л.М., Поздняков К.К. Анализ оборотного капитала акционерных обществ открытого типа // Финансы. М.: 1998. № 3. С.19-21.

54. Рост внешнего долга Пакистана. БИКИ. № 135. 19 ноября 1996 г. С.16.

55. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: Инструменты, структура, механизм функционирования - М.: ИНФРА. - М.: 1996. - 304 с.

56. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. М., 2000.

57.Савин В. Корпоративные облигации как средство привлечения капитала // Финансист. М.: 1999. № 7. С.28. 34; № 8. С.34-37.

58. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами. М., 1997.

59.Современный Пакистан: Экономика, история, культура/Отв ред. Ю. В.

Ганковский. М., 1976.

60. Стеценко А. Какие финансовые инструменты нужны предприятиям // Рынок ценных бумаг. М.: 1999. № 7. С.44 - 46.

61.Тарачев В.А. Ценные бумаги и привлечение инвестиций // Экономическое информационное агенство “Рейтинг” еженедельника “Экономика и жизнь”, 1997.

62.Торкановский В.С. и др. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты. СПб., 1994.

63.Торкановский Е. Структура акционерного капитала // Экономист. — М.

1999. №2. С.64-74.

64. Фельдман А.Б. Основы рынка производных ценных бумаг. М.,1996.

65.Финансы: Учеб.пособие для студентов вузов: Пер. с англ. / Науч.ред Лобанова Е.Н. - М.: «Олимп - Бизнес», 1998. 560 с.; ил. - (Сер.«Мастерство». Б - ка журнала «Эксперт»).

66. Экономическое развитие Пакистана. 60-е годы. М., 1974. (Отв. Ред С.Ф.Левин).

67. Экономические последствия испытания ядерного оружия Пакистана // БИКИ. № 89. 30 июля 1998 г. С. 4 - 5.

68. Яковлев Ю.Д. Особенности экономического развития и внешние экономические связи Пакистана в 90-е годы. – Диссертация на соискание ученой степени к.э.н., М.: Дипломатическая академия, 1998.

69. Яковлев М. А. Аграрный Пакистан, М., 1968.

70. Abbasi M.B. Capital markets in Pakistan. Lahore: Ferozesons Printers (Pvt.) Ltd. Pakistan. 1994.

71. Ackert L. F. Uncertainty and volatility in stock prices// Journal of Economics and Business. 1994. # 4. pp. 239-253.

72. Ali S. M., Hassan M. Ayhul. Is the Canadian Stock Market Efficient with respect to Fiscal Policy (some Vector Auto Regression Results)// Journal of Economics and Business. 1993. # 45. pp. 49-59.

73. Ammer M. S. Characteristics of the Daily and Inter-day Behaviour of Returns on options// The Journal of Finance. 1994. # 49 (2). pp. 557-580.

74. Annual Report of Stock Exchange Market (1995-1999)// Islamabad Stock Exchange annual Reports of Stock Exchange Market (1995-99). Karachi.: Karachi Stock Exchange. 1999.

75. Annual Report of Stock Exchange Market (1995-1999). Lahore: Lahore Stock Exchange. 1999.

76. Baillie R.T., R. P. De Gcnnaro. Stock Returns and Volatility// Journal of Financial and Quantitative Analysis. 1990. # 25. pp.203-215.

77. Berndt. E. K, Hall B. H., Hall R. E. and others. Estimation and Inference in Non linear Structural Models// Annals of Economic and Social Measurement.

1997. # 4. pp. 653-665.

78. Bollerslev T. Generalized Autoregressive Conditional Hetroscadasticity// Journal of Econometrics.1986. # 31. pp. 307-327.





79. Chen N. F., Roll R., Ross S.A. Economic Forces and the Stock Market// Journal of Business. 1986. # 59 (3). pp. 383-403.

80. Campbell John Y., Shiller R. The Dividend -Price Ratio and Expectations of Future Dividends and Discount Factors// Review of Financial Studies.I988. # 1.

pp. 195-228.

81. Copland, Laurences, Stapleton Richard C. Inflation, Interest rate risk and variance of Common Stock Prices// New York University Salomon Brothers Center Working Paper. 1985. # 364. P. 30.

82. Cox J, Ingersoll J., Ross Stephen A. An Intertemporal General Equilibrium Model of Asset Prices// Econometrica. 1985. # 53. pp. 363-384.

83. Cross F. The Behaviour of Stock Prices on Monday and Fridays// Financial analyst Journal. 1973. # 12. pp. 67-69.

84. Corhay A., Tourani Rad. Statistical Properties of Daily Returns: Evidence of European Stock Markets// Journal of Business Finance and Accounting.1994. # 21(2). pp. 271 -282.

85. De Jong, Frank, Angelien K, Teun K. A Contribution to Event Study Methodology with an Application to the Dutch Stock Market.// Journal of Banking and Finance.1992. #16. pp.11-36.

86. Dhanker, Raj S. Empirical Tests of the Efficiency of Indian Stock Market//Journal of Financial Management and Analysis. 1991. # 4(2). pp.3 7-43.

87. Dreman D. An inefficient Hypothesis// Forbes. 1993. #151. P. 402.

88. Dreman D. An efficient Market// Forbes. 1994. #153. P.146.

89. Enders W. Applied Econometric Time Series. N.Y.: John Whey & Sons, Inc.

USA.1995.

90. Engle Robert F., David M. Lilien, Russell P. Robbins. Estimating Time.

Varying R Premia in the Term Structure: The ARCH-M Model// Econometrica.

1987. #55. pp. 391-407.

91. Engle Robert F. Autoregressive Conditional Hetroskedasticity with estimates of Variance of the United Kingdom Inflation// Econometrica. 1982. #50. pp. 9871008.

92. Errunza V., K Hogan Jr., Kini P. Padmanabhan. Conditional Hetroscadasticity Global Stock Return Distributions// The Financial Review. 1994.#29. pp. 293-317.

93. Ekpenyong Darid B, Obieke K. Functional Relationship between Macroeconomics and Stock Prices in the Nigerian Economy: A statistical Test// Journal of Management and Analysis.1991. #4 (1).

94. Fama, Eugene F. Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work// Journal of finance. 1970. #25. pp.383-417.

95. Fama, Eugene F. Stock Returns, Real Activity, Inflation, and Money// American Economic Review. 1981. # 71. pp.545-565.

96. Fama, Eugene F. Inflation Output and Money//Journal of Business. 1982. #pp. 201-233.

97. Fama, Eugene F. Stock returns. Expected Returns, and Real Activity// Journal of Finance. 1990. #45 (4). pp.1089-1108.

98. Fama, Eugene F, MacBeth James D. Risk, Return and Equilibrium: Empirical Tests// Journal of Political Economy. 1973. # 38. pp. 607-636.

99. Fama, Eugene F.French, Kenneth R. Permanent and Temporary Components of Stock prices//Journal of Political Economy. 1988. # 96(2). pp.246-273.

100. Farid and Ashraf. Volatility at Stock Exchange// The Pakistan Development Review. 1995. #34(4). pp.651-657.

101. Feldstein M. Inflation and the Stock Market// American Economic Review.

1980. #70. pp. 839-844.

102. Fitzpatrrick Brian D. Is Efficient Capital Market Hypothesis, a Myth or Reality A Financial Management Case for Inefficient Market Hypothesis //Journal of Financial management and Analysis.1995. #8 (2). pp.14-25.

103. Friend, Hasbrouck J. Inflation and the stock market: Comments// American Economic Review. 1982. # 72. pp. 237-242.

104. French Kenneth R. Stock Returns and the weekend effect//Journal of Financial Economics. 1980. # 8. pp.55-70.

105. Friend, Irwin, Hasbrouck J. Inflation and the Stock Market : Comments// American Economic Review. 1982. #72. pp. 237-242.

106. French, Kenneth R. Richard Roll. Stock Return Variances: The Arrival of Information and reaction of Traders// Journal of Financial Economics.1986. #17.

pp.5-26.

107. French, Kenneth R. G., William S. Stambaugh: Expected Stock returns and Volatility// Journal of Financial Economics.1987. # 19.pp. 3-29.

108. Greene W. H. Econometric Analysis. N. Y.: Macmillan. - 1993.

Gangoadhyay P. Risk-return Seasonally and Macroeconomic Variables// Journal of Financial Research.1994. #17. pp. 347-361.

109. Haugen R. A. Is the Value Premium Really Risk Premium//Pension and lnvestment. 1994. #12. p.35.

110. Hussain F. The Distribution of Stock Returns in an Emerging Market:

Pakistani Market//Unpublished., 111. Hussain F., Uppal J. Y. Stock Return Behaviour in the Month of Fasting:

Ramdhan Effect// Unpublished.

112. Index Numbers of Stock Exchange Securities: 1980-1999. Karachi. State Bank of Pakistan. 2000.

113. International Capital Markets: Developments, Prospects and Key Policy Issues. Washington D.C.,IMF, September2000. pp.55-77.

114. Joshi P.L. Nominal Stock Returns and Inflation Rates Evidence From the Indian Capital Market// Journal of Financial Management and Analysis. 1993. #4.

pp.10-14.

115. Keane S.M. Paradox in the Current Crises in Efficient Market Theory//Journals of Portfolio Management.1991. #17. pp.30-40.

116. Keim D. B., Stambagh R. F. Predicting Returns in the Stock and Bond Markets// Journal of Financial Economics. 1984. #17. pp. 357-390.

117. Khan A. A. Development of Capital Market in Pakistan//Journal of Institute of Bankers in Pakistan.1993. # 4. pp.35-48.

Pages:     | 1 |   ...   | 16 | 17 ||










© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.