WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!


Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 25 |

Марксистская трактовка сущности акций раскрывает их как ценные бумаги, не создающие стоимости или прибавочной стоимости, однако указывает, что фиктивный капитал, представленный в акциях, тесно связан с промышленным капиталом, который, в свою очередь, обладает способностью самовозрастать и создавать стоимость. Фиктивный капитал, выраженный акциями, «..возникает и развивается на основе промышленного капитала, влияя на процесс изменения его инвестиционной привлекательности».

1.2 Основные факторы, влияющие на формирование рыночной стоимости акций российских и зарубежных предприятий: выявление особенностей Все многообразие факторов, влияющих на формирование рыночной стоимости акций, условно можно разделить на три уровня:

• факторы макроуровня, охватывающие политические, экономические, правовые, инфраструктурные, социо-культурные и морально-этические особенности страны - местоположения компании-эмитента;

Политическая экономия / Академия наук СССР, - М.: Политическая литература, 1954. - с. • факторы «среднего» уровня, охватывающие состояние отрасли, в которой функционирует компания-эмитент;

• факторы микроуровня, охватывающие финансово-экономическое состояние бизнеса компании, ее производственный потенциал, конкурентную среду, в которой оно работает, ее корпоративную и организационную структуру управления, а также особенности обращения и характеристик акций (пакетов акций): условия распределения акционерного капитала, размер пакета акций и его контрольность; влияние государства, выступающего в качестве акционера;

соблюдение (нарушение) законных прав и интересов акционеров-инвесторов;

тип акций, входящих в пакет (обыкновенные или привилегированные) и др.

Диссертантом был составлен перечень факторов макро- и микроуровня (см.

таблицу 3), влияющих на формирование рыночной стоимости акций компаний, функционирующих как в условиях формирующихся рынков акций, к которым относится и российский, так и в условиях развитых рынков. Экспертной оценкой была определена степень влияния указанных факторов на формирование стоимости акции. Были выделены факторы, влияющие на рыночную стоимость акций российских компаний (см. рис. 2), отличительные особенности влияния факторов в условиях развитых и формирующихся рынков акций, а также особенности влияния факторов на ликвидные и низколиквидные акции (см. таблицу 4).

Факторы, влияющие на формирование рыночной стоимости акций предприятий Таблица Формирующиеся рынки акций Развитые рынки Высоколиквидные и Низколиквидные и Факторы акций ликвидные акции неликвидные акции ФАКТОРЫ МАКРОУРОВНЯ:

I.

Страновые факторы:

1. Политические 1.1 Приход к власти новой политической силы + +++++ +++++ 1.2 Уровень милитаризации и военная обстановка с другими государствами и внутри страны +++++ +++++ +++++ 1.3 Политические заявления и послания президента страны и членов кабинета министров +++ ++ + 1.4 Вмешательство государства в деятельность частных компаний +++ ++++ +++ 1.5 Членство в международных организациях + 1.6 Выборы, непредвиденная смерть и серьезное ухудшение состояния здоровья высших руководителей государства ++ + 1.7 Изменение геополитического положения страны ++ ++++ +++ 2. Экономические 2.1 Изменение ВВП 2.2 Изменение торгового баланса ++ + 2.3 Состояние федерального бюджета: структура и его исполнение ++ + 2.4 Изменение налогового бремени ++ 2.5 Инвестиции (внутренние и внешние): изменение объема, соотношения с ВВП, структуры ++ +++++ +++++ 2.6 Изменение промышленных запасов природных ресурсов +++++ + 2.7 Изменение цен на энергоресурсы, топливо, металлы (стратегическое сырье) +++++ +++ + Изменение денежно-кредитного и валютного рынка страны: уровня монетизации, объема выданных кредитов, курса национальной 2.8 ++ +++++ +++++ валюты, уровня инфляции 2.9 Изменение индексов цен на потребительские и промышленные товары ++ 2.10 Изменение золото-валютных резервов страны Изменение задолженности страны: соотношения внешней и внутренней задолженности к ВВП страны (дебиторской и кредиторской), 2.11 + +++++ +++++ структуры задолженности; графика погашения задолженности Установление привилегий для национальных компаний + +++ +++ 3. Правовые 3.1 Усиление/ослабление влияния контрольно-ревизионных и надзорных органов 3.2 Угроза национализации и экспроприации +++++ +++++ +++++ 3.3 Изменение прозрачности законодательства +++ 3.4 Соблюдение/нарушение законных прав и интересов акционеров-инвесторов, права собственности, свободы слова и действий +++++ 3.5 Соответствие системы бухгалтерского учета международным стандартам 3.6 Усиление/ослабление влияния организованной преступности 4 Технические и технологические (инфраструктурные) 4.1 Достаточность коммерческих банков, аудиторских, страховых, консалтинговых компаний, бирж 4.2 Прозрачность рынка и равнодоступность информации макроуровня всем его участникам +++++ 5. Социо-культурные и морально-этические 5.1 Изменение демографической ситуации в стране: общей численности населения и доли трудоспособного населения ++ 5.2 Изменение уровня жизни (благосостояния) населения ++ 5.3 Религиозное воспитание и уклад ++ ++ II.

Отраслевые:

1. Изменение конкурентной среды в отрасли +++ + +++ 2. Изменение доли отрасли в ВВП страны +++ 3. Капиталоемкость отрасли и ее потребность в инвестициях +++ 4. Ориентация отрасли на средства производства или предметы потребления +++ +++ 5. Изменение обеспеченности отрасли ресурсами: производственными, трудовыми и др. + ++++ +++ 6. Поддержка отрасли со стороны государства: выделение госфинансирования, регулирование цен на продукцию ++ ++++ ++++ 7. Сезонные колебания +++ 8. Насыщенность отрасли «живыми» деньгами +++ ++++ ФАКТОРЫ МИКРОУРОВНЯ:



I.

Экономическое состояние и перспективы развития бизнеса компании 1. Финансово-экономическое состояние бизнеса 1.1 Изменение доходов компании +++++ + 1.2 Изменение текущих расходов и инвестиционных вложений +++++ 1.3 Изменение величины, структуры и вероятности погашения обязательств компании и обязательств перед компанией +++++ + 1.4 Изменение налоговой нагрузки на бизнес компании +++ 1.5 Изменение величины и структуры совокупного денежного потока (кэш-фло) и потока прибыли компании +++++ + 2. Производственный потенциал 2.1 Наличие и срок действие лицензий на осуществление основной деятельности + +++++ +++++ 2.2 Обеспеченность сырьем для основной производственной деятельности + +++++ +++++ 2.3 Основные и вспомогательные производственные фонды: достаточность, состояние, загрузочная мощность +++ 2.4 Возможность расширения основной производственной деятельности, обновления фондов +++ 3. Конкурентная среда 3.1 Изменение доли рынка, занимаемой компанией ++++ 3.2 Конкурентные преимущества компании и рыночные перспективы ее деятельности ++++ 4. Корпоративная структура 4.1 Основные акционеры и принадлежащая им доля ++ ++ Долгосрочные финансовые вложения (в дочерние и зависимые компании), доли участия, вклады в УК, приобретенные активы:

4.2 +++ + эффективность вложений, их ликвидность 4.3 Участие в других компаниях: ФПГ, холдингах ++ 5. Организационная структура Изменение структуры управления (иерархии подчинения и должностной ответственности внутренних подразделений и сотрудников 5.1 +++ компании) 5.2 Изменения в менеджменте компании +++ 5.3 Изменения системы документооборота, охватывающей бухгалтерский, налоговый, управленческий и финансовые учеты +++ 5.4 Изменения в информационной базе данных финансово-хозяйственной и производственной деятельности компании +++ II.

Характеристики акций/пакетов акций Изменения в распределении акционерного капитала компании: распыление среди множества акционеров или сконцентрирован в 1. +++ +++ собственности ограниченного числа акционеров Размер пакета оцениваемых акций и его контрольность – правовая способность акционеров и их групп управлять финансово2. ++ +++ ++++ хозяйственной деятельностью компании 3. Наличие в учредительных документах компании дополнительных положений или ограничений законных прав акционеров +++ Заявления органов управления компании: о результатах деятельности по итогам отчетного года; о капитализации прибыли и 4. невыплате дивидендов; о проведении допэмиссии (разводнении) акционерного капитала; о слияниях/ поглощениях; о привлечении +++ ++ ++ крупных кредитов и займов; о консолидации акций; о выкупе компанией части акций и уменьшении УК.

Условные обозначения: «+» - влияние фактора на рыночную стоимость акций; количество «+» - степень влияния.

.

ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ФОРМИРОВАНИЕ СТОИМОСТЬ АКЦИЙ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ - Экономические показатели: изменение структуры и объема кредиторской/дебиторской задолженности - Экономические показатели отрасли: рентабельность, прибыльность, государства;изменение объема внутренних инвестиций в России; состояние денежно-кредитного и валютного рынка платежеспособность (обеспеченность отрасли "живыми" деньгами).

страны (уровень монетизации, уровень инфляции, курс национальной валюты).

- Состояние и перспективы отрасли: доля отрасли в объеме ВВП страны, жизненный цикл, - Политические показатели: смена экономического курса развития страны с возможностью национализации и фаза развития, уровень вхождения в отрасль, отраслевая емкость, насыщенность и перспективы развития, деприватизации; уровень милитаризации и военная обстановка внутри страны и с другими государствами.

инвестиционная привлекательность и приток в отрасль инвестиций.

- Обеспеченность ресурсами и их использование: состояние ископаемых, природно-климатических, - Регулирование отрасли: государственное и негосударственное регулирование.

инфраструктурных, трудовых, интеллектуальных, морально-этических ресурсов.

ФАКТОРЫ Страновые факторы МАКРОУРОВНЯ Отраслевые факторы Рыночная стоимость акций компании Экономическое состояние и перспективы Особенности функционирования компании ФАКТОРЫ развития бизнеса компании Характеристики акций/ пакетов акций МИКРОУРОВНЯ Финансово-экономическое состояние бизнеса компании: Особенности обращения акционерного капитала компании:

- Доходы компании по видам деятельности: оценка стабильности, прогноз на перспективу.

- Статичный акционерный капитал - капитал, сконцентрированный в собственности стратегических владельцев - Текущие расходы и инвестиционные затраты по видам деятельности, прогноз на перспективу.

(в собственности частных владельцев или в собственности государства).

- Обязательства компании: величина и структура обязательств, оценка вероятности погашения, прогноз состояния на перспективу. - Спекулятивный акционерный капитал - капитал, обращающийся в виде акций на бирже, основой для которого - Обязательства перед компанией: величина и структура задолженности, вероятность погашения, прогноз состояния на перспективу.

выступает капитал, распыленный среди миноритарных акционеров.

- Налоговая нагрузка на бизнес компании: структура выплачиваемых налогов, условия выплат, текущее состояние, прогноз выплат.

- Поток прибыли: величина, стабильность и прогноз на перспективу, структура потока.

Размер пакета оцениваемых акций и его контрольность - правовая способность акционеров и их групп управлять финансово-хозяйственной деятельностью компании Производственный потенциал бизнеса компании:





Соблюдение (нарушение) законных прав и интересов акционеров-инвесторов - Наличие и срок действия лицензий на осуществление основной деятельности.

- Размер запасов и источники сырья, используемого в производственной деятельности.

Особенности наделения акционеров (владельцев обыкновенных и привилегированных акций) - Наличие, состояние и мощность основных и вспомогательных производственных фондов.

правами и привилегиями - Уровень загрузки производственных фондов, эффективность их работы, соответствие требованиям бизнеса и рынка.

- Возможность расширения основной производственной деятельности, обновления фондов.

Специальные положения учредительных документов компании:

- Оплата обязательств материнской компании дочерними обществами.

Конкурентная среда вокруг компании:

- Отсутствие преимущественного права приобретения акционерами дополнительно размещаемых акций.

- Доля рынка, занимаемая компанией. - Расширение полномочий председателя совета директоров, вызывающее кофликт с полномочиями иных органов управления.

- Кумулятивная система голосования для компаний с числом голосующих акционеров менее 1000.

- Характеристика конкурентов, конкурентные преимущества самой компании, рыночные перспективы ее деятельности.

- Размещение допэмиссий по закрытой подписке без принятия соответствующего решения на общем собрании акционеров.

- Ограничения на акции, принадлежащие одному акционеру: по количеству акций; по их суммарной номинальной стоимости;

по числу голосов, предоставляемых одному акционеру.

Корпоративная структура компании:

- Ограничения на обращение акций.

- Структура акционерного капитала компании (распределение между акционерами).

- Структура собственности компании: филиалы и представительства; дочерние и зависимые компании; доли участия, паи, вклады в Решения и заявления органов управления компании:

УК; долгосрочные финансовые вложения.

- Структура дружественных организаций: финансово-промышленные группы, холдинги, аффилированные компании.

- Заявление о результатах финансово-хозяйственной деятельности по итогам отчетного периода.

- Решение о капитализации прибыли и невыплате дивидендов по акциям.

- Решение о проведении допэмиссии (разводнении) акционерного капитала.

- Решение о слияниях/ поглощениях.

Организационная структура управления компании:

- Решение о привлечении крупных кредитов и займов.

- Структура управления (иерархия подчинения и должностная ответственность внутренних подразделений и сотрудников компании). - Решение о выкупе компанией акций с целью уменьшения уставного капитала.

- Решение о консолидации акций компании.

- Квалификация и соответствие сотрудников компании требованиям, предъявляемым собственником, бизнесом рынком.

- Система документооборота, охватывающая бухгалтерский, налоговый, управленческий и финансовый учеты.

- Информационная база данных о финансово-хозяйственной и производственной деятельности компании за предыдущие годы.

Ликвидность акций компании Рис. Особенности влияния факторов на ликвидные и низколиквидные акции в условиях развитых и формирующихся рынков акций Таблица Формирующиеся рынки акций Развитые рынки (на примере России) акций На формирующихся рынках акций государственное устройство также претерпевает процесс формирования, поэтому возможны На рыночную стоимость сильные изменения состояния государственных финансов, вызывая чувство нестабильности у всех участников рынка (в первую акций в большей степени очередь у частного капитала). Влияние факторов макроуровня на формирование рыночной стоимости акций является оказывают влияние системообразующим. факторы микроуровня, отражающие финансовоОтраслевые факторы оказывают не очень сильное влияние на стоимость акций. По мнению диссертанта, это связано с тем, что: экономическое, производственное большинство отраслей народно хозяйства в той или иной степени регулируются государством, соответственно, факторы состояние и перспективы государственного уровня существенно превосходят влияние отраслевых факторов;

развития компании специфика российской экономики обусловлена превалированием монополий и ограниченной конкуренцией среди топливноэмитента. Факторы энергетических и сырьевых компаний с длительными производственными циклами и длительным периодом окупаемости макроуровня оказывают инвестированного капитала (5-20 лет). Поэтому большинство отраслей имеют схожие черты, обуславливая практически полное лишь корректирующее отсутствие отраслевой специфики и, соответственно, нивелирование влияния отраслевых факторов.

влияние (незначительное).

Скорее всего, это связано с Среди факторов микроуровня наибольшее влияние оказывают события, которые могут повлечь либо смену собственника на тем, что на развитых предприятии (добровольную или принудительную), или лишение права собственности вообще (например, принудительно со стороны рынках деятельность государства, либо в результате лишения (непродления сроков действия) лицензий на право основной производственной деятельности.

частных компаний Отсутствие (истощение) стратегического сырья, используемого предприятием также рассматривается как прекращение деятельности практически не зависит от предприятия, так как в условиях процесса формирования доступ к стратегическому сырью – это политический, нежели финансово-экономического экономический процесс (на рынке нет свободного (экономического) перераспределения сырья).

положения государства.

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 25 |










© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.