WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!


Pages:     | 1 |   ...   | 17 | 18 || 20 | 21 |   ...   | 25 |

• Низкая конкурентоспособность промышленной продукции, вызванная высокими издержками производства, низкой производительностью труда и неудовлетворительным качеством изделий. Издержки в России связанны с особенностями климатических условий и территорией, обуславливают огромные транспортные и энергетические расходы, не позволяют добиться отечественным предприятиям конкурентного преимущества.

• Низкий объем инвестиций и слабость внутреннего рынка. Общий объем накопленных иностранных инвестиций в России по состоянию на 1 января 2002 года, по данным Госкомстата, составил 32,026 млрд. долл. По мировым масштабам данный показатель весьма невысок, к примеру, Китай привлек иностранных капиталовложений более чем на 217 млрд. долл. Доля России в привлечении мировых инвестиционных ресурсов ничтожно мала и составляет 0,5%.

• Зависимость платежного баланса России от мировых цен на экспортируемое сырье, основными из которых являются нефть, газ и цветные металлы.

Снижение мировых цен может отрицательно сказаться на платежеспособности России (около 40% доходов бюджета формируется от налогов на внешнеторговые операции, от таможенных платежей и НДС на экспортируемые товары).

• Процесс "бегства" российского капитала за границу. Оценка масштабов бегства капиталов из России во второй половине 90-х годов на основе данных платежного баланса – около 30% экспорта или 20-25 млрд. долл. в год.

• Низкая информационная прозрачность фондового рынка и его участников.

• Несоответствие системы бухгалтерского учета международным стандартам.

2. Несмотря на множество отрицательных факторов в российской экономике наметилась положительная тенденция, подтверждением которой является:

• сбалансированный и профицитный бюджет в России на протяжении последних нескольких лет;

• уменьшение с 2000 года величины внешнего долга в абсолютном (более чем на 32 млрд. долларов) и относительном выражении (на начало 2000 года российский долг составлял 117% от объема ВВП и в 8 раз превышал доходы федерального бюджета; по состоянию на начало 2002 года российский долг составил 51% от объема ВВП и в 3 раза превысил доходы госбюджета);

• увеличение с 1999 года по июнь 2002 года величины золотовалютных резервов Центрального банка РФ на 30 млрд. долл. до уровня 42,2 млрд. долл.;

• признание России в мае 2002 года в качестве страны с рыночной экономикой;

Перечисленные положительные тенденции отразились на суверенном кредитном рейтинге России, который 29 ноября 2001 года, был повышен до уровня В1, а 15 апреля 2002 года – до уровня Ва3 (по данным агентства Moodys);

3. На рыночную стоимость акций оказывают влияние такие факторы как:

нарушение (несоблюдение) законных прав и интересов акционеров-инвесторов, концентрация акционерного капитала в собственности исключительно крупных владельцев, присутствие на российском фондовом рынке государства в качестве крупнейшего собственика-акционера, низкая монетизация российской экономики. Эти факторы приводят к низкой ликвидности фондового рынка в целом, обуславливая тот факт, что акции большинства российских компаний являются низколиквидными и не обращаются (либо ограниченно обращаются) на фондовом рынке. Это ставит отечественный фондовый рынок в зависимость от спекулятивных и иностранных инвесторов, обуславливая искажение основного принципа фондового рынка – привлечение инвестиций в реальный сектор экономики.

4. Манипуляции и злоупотребления при продаже государственных пакетов акций нарушают и искажают их рыночную стоимость. Это свидетельствует о том, что процесс накопления капитала и распродажи производственно-сырьевых активов российской экономики все еще продолжается. Российский фондовый рынок в настоящее время является манипулятивным и не обеспечивает справедливый переход собственности.

5.

Во многих компаниях происходит конфликт интересов между акционерамисобственниками и наемными менеджерами, которые стараются установить абсолютный контроль не только за производственной деятельностью, но и за перераспределением материально-финансовых потоков.

Перечисленные факторы, а также такие явления как монополизация промышленности, ориентация на сырьевые сегменты, высокая концентрация производства с учетом ограниченного платежеспособного спроса населения оказывают отрицательное влияние на инвестиционную привлекательность России и, соответственно, на фондовый рынок в целом, обуславливая низкую рыночную стоимость акций большинства национальных компаний. Это способствует однобокому развитию фондового рынка, вызывая интерес инвесторов к акциям компаний лишь ограниченного числа отраслей, ориентированных либо на экспорт:

нефтяная и газовая промышленность, цветная и черная металлургия, либо на гарантированно платежеспособный спрос населения: электроэнергетика, связь, пищевая промышленность.

Совокупность отрицательного влияния факторов на формирование рыночной стоимости акций российских компаний не позволяет в настоящее время поднять капитализацию фондового рынка на необходимый уровень. Это обуславливает недооцененность акций многих российских компаний по сравнению акциями мировых компаний-аналогов.

Улучшение факторов макро и микроуровня, совершенствование законодательства и повышение культуры ведения бизнеса приведет к улучшению рейтинга кредитоспособности России. Это обеспечит приток иностранных инвестиций, вызовет увеличение ликвидности и капитализации отечественного рынка акций в целом и рыночной стоимости акций национальных компаний.

Проведенное исследование, а также практический опыт диссертанта позволили разработать методику определения рыночной (наиболее близкой к рыночной) стоимости неликвидных и низколиквидных акций. Также были разработаны мероприятия по управлению рыночной стоимостью акций, которые позволяют повысить капитализацию компаний и ликвидность акций.



В целях повышения рейтинга инвестиционной привлекательности России, а также развития эффективного рынка акций диссертант считает необходимым:

• расширить практику реализации на территории РФ проектов в сфере добычи полезных ископаемых на условиях соглашения о разделе продукции (СРП), сделав ее более привлекательной для инвесторов:

разрешить возврат вложенных инвестиций на первоначальном этапе – с момента начала реализации, а не через амортизацию;

разрешить устанавливать налоговое окружение проектов, действующих в рамках СРП, индивидуально в каждом конкретном случае;

• вступить России во всемирную торговую организацию (ВТО), обеспечив политику либерализации торгового режима и финансовых рынков;

• осуществлять точечное финансирование отраслей народного хозяйства, обеспечивая развитие наиболее значимых отраслей и поддерживая лишь определенных товаропроизводителей;

• усилить систему финансового контроля за расходованием бюджетных средств и использованием государственной собственности:

обеспечить контроль за финансово-хозяйственной деятельностью предприятий и организаций, в которых доля государственной собственности составляет более 25%;

обеспечить эффективное управление государственной собственностью путем введения представителей государства (управляющих менеджеров) в органы управления предприятий и организаций, доля государственной собственности которых составляет более 25%;

Компании-эмитенты должны самостоятельно проводить мероприятия, реализация которых позволит повысить информационную прозрачность и открытость их бизнеса для сторонних участников, повысить ликвидность и инвестиционную привлекательность акций, обеспечить оптимальное управление акционерной собственностью.

Кроме того, в целях упорядочивания операций на рынке акций, стандартизации и унификации принципов определения стоимости акций диссертант считает необходимым:

• разработать и утвердить порядок и методологию определения рыночной (наиболее близкой к рыночной) стоимости акций;

• ввести институт уполномоченных организаций (например, аудиторских компаний), которые будут осуществлять проверку деятельности предприятий с государственным участием;

• утвердить методы определения ставки дисконтирования, применяемые на единой основе российскими предприятиями и организациями, а также государственными учреждениями;

• проводить независимую оценку стоимости пакетов акций, выставляемых РФФИ и Мингосимуществом на продажу в соответствии с планом приватизации.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ Нормативные документы 1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая): Федеральный Закон РФ от 30 ноября 1994 г. N 51-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 20.02.96 N 18-ФЗ, от 12.08.96 N 111-ФЗ, от 08.07.99 N 138-ФЗ) // Российская газета. -М., 1994. – 12 августа.

N 238-239. С. 2.; Собрание законодательства РФ. –М., 1994, N 32, Ст. 3301.

2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая): Федеральный Закон РФ от 26 января 1996 г. N 14-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 12.08.1996 N 110-ФЗ, от 24.10.1997 N 133-ФЗ, от 17.12.1999 N 213-ФЗ) // Российская газета. –М., N 23, 06.02.1996, N 24, 07.02.1996, N 25, 08.02.1996, N 27, 10.02.1996.; Собрание законодательства РФ. –М., 1996, -N 5, Ст. 410.

3. Временная методика определения начальной цены продажи акций акционерных обществ, созданных в процессе приватизации: утв. Правительством РФ 18.06.95. во исполнение Указа Президента РФ от 11.05.1995. N 478 (ред. 16.05.1997).

4. Об акционерных обществах: Федеральный Закон РФ от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 13.06.96 г. N 65-ФЗ, от 24.05.99 N 101-ФЗ) // Российская газета. –М., 1995.-29 декабря. - № 248. С.3; Собрание законодательства РФ. –М., 1996, N 1, Ст. 1.

5. Об обеспечении прав инвесторов и акционеров на ценные бумаги в Российской Федерации: Указ Президента РФ от 16 сентября 1997 г. N 1034 // Собрание законодательства РФ. –М., 1997. N 38. Ст. 4356.

6. Об обществах с ограниченной ответственностью: Федеральный Закон РФ от 8 февраля 1998 г. N 14-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 11.07.98 N 96-ФЗ, от 31.12.98 N 193ФЗ) // Российская газета. –М., 1998.-17 февраля. - № 30. -С.4; Собрание законодательства РФ. –М., 1998. -N 7, Ст. 785.

7. Об основных положениях государственной программы приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации после 1 июля 1994 года: Указ Президента Российской Федерации от 22 июля 1994 г. N 1535. (в ред. Указов Президента РФ от 02.04.97 N 277, от 16.04.98 N 396, от 25.01.99 N 112) // Российские вести. –М. 1994., -26 июля. NN 137 – 138.; Собрание законодательства РФ. –М., 1994, N 13, Ст. 1478.

8. Об оценочной деятельности в Российской Федерации: Федеральный Закон РФ от июля 1998 г. N 135-ФЗ // Российская газета. –М., 1998. –6 августа. N 148-149.;

Собрание законодательства РФ. –М., 1998, N 31, Ст. 3813.

9. Об условиях и порядке реструктуризации задолженности организаций по платежам в федеральный бюджет: Постановление Правительства РФ от 5 марта 1997 г. N 254 (в ред. Постановления Правительства РФ от 22.04.1997 N 441) // Российская газета. –М., 1997. – 13 марта. № 50.; Собрание законодательства РФ. 1997. N 10. Ст. 1193.

10. Об утверждении Методических рекомендаций по раскрытию информации о прибыли, приходящейся на одну акцию; Методические рекомендации...: Приказ Министерства финансов РФ от 21 марта 2000 г. //Финансовая газета.- М., 2000. -N 17.-С.1, 4-5;





Налоги. Нормат. документы.- М., 2000. N 18.- С.4-9; Бухгалтерский учет. Офиц.

материалы.- М., 2000.- N 11.- С.5-11.

11. Об утверждении положения о ежеквартальном отчете эмитента эмиссионных ценных бумаг: Постановление федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 11 августа 1998 г. N 31 // Вестник ФКЦБ России. –М., 1998. –18 августа. N 6.

12. Об утверждении положения о порядке раскрытия информации о существенных фактах (событиях и действиях), затрагивающих финансово - хозяйственную деятельность эмитента эмиссионных ценных бумаг: Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 12 августа 1998 г. N 32. // Вестник ФКЦБ России. –М., 1998. – 18 августа. N 6.Об ускорении приватизации государственных и муниципальных предприятий: Указ Президента Российской Федерации от 29 января 1992 г. N 66 (в ред.

Указа Президента РФ от 14.07.98 N 832) // Российская газета. –М., 1992. – 20 февраля.

№ 41.; Ведомости СНД РФ и ВС РФ от 13.02.1992. N 7, Ст. 312.

13. О вопросе определения начальной цены продажи акций акционерных обществ, созданных в процессе приватизации: распоряжение Госкомимущества РФ от 03.08.1995. N 1061-р, РФФИ N 182.

14. О защите интересов инвесторов: Указ Президент РФ от 11 июня 1994 г. № 1233. (в ред.

Указа Президента РФ от 04.11.94 N 2063) // Российская газета. –М., 1994. – 21 июня. № 115.; Собрание законодательства РФ. –М., 1994. N 8. Ст. 803.

15. О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг:

Федеральный Закон РФ от 5 марта 1999 г. N 46-ФЗ // Российская газета.- М., 1999.- марта. - N 46.- С.4; Финансовая газета. - М., 1999.- N 12.- С.1, 4-5; Экономика и жизнь.

- М., 1999.- N 12.- Ваш партнер - консультант. - С.10, 23; Собр. законодательства РФ.М., 1999.- N 10.- Ст. 1163; Нормат. акты по ФНС.- М., 1999.- N 5.- С.4-14; Журнал для акционеров. - М., 1999.- N 4.- С.2 1-28; Закон. - М., 1999.- N 12.- С.66-71.

16. О государственной программе защиты прав инвесторов на 1998 - 1999 годы:

Постановление Правительство РФ от 17 июля 1998 г. N 785 // Российская газета. –М., 1998. –25 августа. № 162.; Собрание законодательства РФ. –М., 1998. N 32. Ст. 3870.

17. О дополнительных мерах по обеспечению прав акционеров: Указ Президента РФ от июля 1995 г. N 784. // Российская газета. –М., 1995. – 4 августа. № 150.; Собрание законодательства РФ. –М., 1995. N 31. Ст. 3101.

18. О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках:

Федеральный Закон РФ от 22 марта 1991 г. N 948-1 (в ред. Законов РФ от 24.06.1992 N 3119-1, от 15.07.1992 N 3310-1; Федеральных законов от 25.05.1995 N 83-ФЗ, от 06.05.1998 N 70-ФЗ, от 02.01.2000 N 3-ФЗ) // Ведомости СНД и ВС РСФСР. –М., 1991.

N 16, Ст. 499; Бюллетень нормативных актов. –М., 1992. N 2-3.

19. О концепции управления государственным имуществом и приватизации в РФ;

Концепция...: Постановление Правительства РФ от 9 сентября 1999 г. N 1024 // Собр.

законодательства РФ.- М., 1999. -N 39.- Ст. 4626.

20. О мерах по защите прав акционеров и обеспечению интересов государства как собственника и акционера: Указ Президента РФ от 18 августа 1996 г. N 1210 (в ред.

Указа Президента РФ от 09.08.99 N 1022) // Российская газета. –М., 1996. – 27 августа.

№ 162.; Собрание законодательства РФ. –М., 1996. N 35. Ст. 4142.

21. О мерах по обеспечению прав акционеров: Указ Президент РФ от 27 октября 1993 г. N 1769. (в ред. Указа Президента РФ от 31.07.95 N 784) // Российские вести. –М., 1993. – 2 ноября. № 212.; Собрание актов Президента и Правительства РФ. –М., 1993. N 44.

Ст. 4192.

22. О некоторых вопросах раскрытия информации на рынке ценных бумаг: Постановление Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг от 29 ноября 1999 г. N 10 (в ред.

Постановления ФКЦБ РФ от 07.06.2000 N 3) // Российская газета. –М., 2000. – февраля. № 32.; Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. –М., 2000. № 8.

23. О некоторых мерах по защите прав вкладчиков и акционеров: Указ Президента РФ от 18 ноября 1995 г. N 1157 (в ред. Указа Президента РФ от 02.04.97 N 277) // Российская газета. –М., 1995. – 23 ноября. № 227.; Собрание законодательства РФ. 1995. N 47. Ст.

4501.

24. О порядке выделения средств из федерального бюджета на 1998 год негосударственным коммерческим организациям при условии обеспечения участия российской федерации либо увеличения доли российской федерации в уставных капиталах этих организаций: Постановление Правительства РФ от 1 июня 1998 г. N 548 // Российская газета. -М., 1998. – 16 июня. № 112.; Собрание законодательства РФ.

–М., 1998. № 23. Ст. 2550.

25. О порядке определения в планах приватизации начальной цены акций, находящихся в федеральной собственности: распоряжение Мингосимущества РФ от 17.04.1998. № 351-р // Экономика и жизнь. –М., 1998. № 19.; Бюллетень Минюста РФ, N 4, 1998.

26. О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ: Приказ Министерства финансов РФ от 5 августа 1996 г. № 71, Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг N 149 // Экономика и жизнь. –М., 1996. № 40.; Нормативные акты по финансам, налогам, страхованию и бухгалтерскому учету. –М., 1996. № 11.;

Бухгалтерский учет. –М., 1996. N 11.

27. О порядке передачи на безвозмездной основе в собственность г. Москвы акций акционерных обществ, находящихся в федеральной собственности; Порядок...:

Постановление Правительства РФ от 15 декабря 2000 г. N 974 // Собр.

законодательства РФ.- М., 2000.- N 52 (Ч. 2).- Ст. 5154.

Pages:     | 1 |   ...   | 17 | 18 || 20 | 21 |   ...   | 25 |










© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.