WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!


Pages:     | 1 |   ...   | 14 | 15 || 17 | 18 |   ...   | 25 |

Отраслевые особенности оказывают существенное влияние на рыночную стоимость акций. Чем большей инвестиционной привлекательностью обладает отрасль, тем рыночная стоимость акций компаний данной отрасли выше по сравнению с рыночной стоимостью акций компаний, функционирующих в других, менее привлекательных отраслях. Факторы, характеризующие отраслевые особенности, представлены в таблице 31.

Таблица Факторы, определяющие отраслевой инвестиционный риск УРОВЕНЬ РИСКА ТИП РИСКА 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1. Емкость отрасли 2. Уровень конкуренции в отрасли 3. Обеспеченность отрасли основным сырьем 4. Насыщенность отрасли производимыми товарами 5. Наличие платежеспособных потребителей на продукцию отрасли 6. Тенденции и перспективы развития отрасли (сегмента) 7. Влияние государства на отрасль: дотации, госзаказ, регулирование цен, особенности налогообложения и др.

8. Подверженность отрасли сезонным колебаниям Количество наблюдений Взвешенный итог Сумма Количество факторов Средневзвешенное значение Порядок определения корректировок на отраслевые особенности следующий:

4. Экспертным путем каждому фактору присваивается ранг в пределах от 0 до 10.

5. Средним арифметическим определяется совокупный ранг. Диапазон указанного риска может находиться в пределах от 0 до 10, означая, что скидка со стоимости пакета акций на низкую инвестиционную привлекательность отрасли может достигать до 10%.

6. Полученное значение применяют в виде премии/скидки в соответствии с рекомендациями, указанными в таблице 29.

Корректировки на финансово-экономическое состояние и перспективы развития бизнеса компаний:

Финансово-экономическое состояние компании оказывает существенное влияние на рыночную стоимость ее акций. Чем хуже финансовые показатели деятельности компании, тем рыночная стоимость акций компании меньше.

Основные группы показателей, которые характеризуют экономическое состояние и перспективы развития бизнеса любой компании, представлены в таблице 32.

Таблица Группы показателей (рисков) экономического состояния и перспектив развития бизнеса компании Ранг рисков, % РИСКИ I. Организационная структура управления компании 0-3% II. Корпоративная структура компании 0-3% III. Положение в отрасли и конкурентная среда вокруг компании 0-7% IV. Производственный потенциал бизнеса компании 0-7% V. Финансово-экономическое состояние бизнеса компании 0-10% Всего совокупный риск: 0-30% Подробная характеристика показателей экономического состояния компании по каждой группе представлена в таблице 33. Порядок определения корректировки следующий:

1. Экспертным путем каждому показателю присваивается ранг (для каждой группы показателей величина рангов различна в зависимости от приоритетности влияния группы показателей на рыночную стоимость акций).

2. Средним арифметическим определяется ранг по каждой группе рисков.

3. Простым сложением полученных данных по каждой группе рисков определяется совокупный риск экономического состояния компании.

Диапазон указанного риска может находиться в пределах от 0 до 40, означая, что скидка со стоимости пакета акций на неудовлетворительное экономическое состояние компании может достигать до 40%.

4. Полученное значение применяют в виде премии/скидки в соответствии с рекомендациями, указанными в таблице 29.

Таблица Риски экономического состояния и перспектив развития бизнеса компании-эмитента Риски Ранги рисков Всего Риски, связанные с организационной структуры управления компании 1 2 I.

Риск недостаточной оптимальности структуры управления: иерархия подчинения и 1 должностной ответственности внутренних подразделений и сотрудников компании Риск недостаточной квалификации и должностного соответствия сотрудников компании 2 требованиям, предъявляемым собственником, бизнесом и условиями работы Риск несовершенной системы документооборота: бухгалтерский, налоговый, 3 управленческий и финансовый учеты Риск отсутствия систематизированной базы данных о финансово-хозяйственной и 4 производственной деятельности компании за предыдущие отчетные периоды Итого средний риск: 0-3% II. Риски, связанные с корпоративной структурой компании 1 2 Риск плохого контроля за деятельностью дочерних, зависимых и прочих кептивных 5 предприятий 6 2 Риск неэффективности долгосрочных финансовых вложений Риск отсутствия поддержки со стороны дружественных организаций: финансово7 промышленных групп, холдингов, аффилированных компаний Итого средний риск: 0-3% III. Риски, связанные с конкурентной средой вокруг компании-эмитента 1 2 3 4 5 6 8 1 Риск незначительной доли рынка, которую занимает компания;

9 2 Риск сильной концентрации конкурентов 10 3 Риск отсутствия конкурентных преимуществ у компании Итого средний риск: 0-7% IV. Риски, связанные с производственным потенциалом компании 1 2 3 4 5 6 Риск незначительного срока или не продления срока действия лицензий на 11 осуществление основной производственной деятельности Риск незначительных запасов или отсутствия доступа к основным видам сырья, 12 используемые в производственной деятельности 13 3 Риск недостаточной мощности основных производственных фондов 14 4 Риск несоответствия производственных фондов требованиям бизнеса (моральный износ) Итого средний риск: 0-7% V. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Риски, связанные с финансово-экономическим состоянием бизнеса 15 1 Риски недостаточного объема и нестабильности доходов компании 16 2 Риски чрезмерных и непредвиденных расходов компании Риск неэффективного использования привлеченных средств и, соответственно, 17 несвоевременного возврата кредиторской задолженности 18 4 Риск непогашения или несвоевременного погашения дебиторской задолженности 19 5 Риск увеличения налогового бремени на бизнес компании Итого средний риск: 0-10% ВСЕГО РИСК ЭКОНОМИЧЕСКОГО СОСТОЯНИЯ БИЗНЕСА 0-30% (сумма средних рисков):



Корректировки на контрольность (неконтрольность) пакета компаний:

Характеристика контрольности (неконтрольности) оцениваемого пакета акций является совокупным фактором, значение которого определяется на основе ряда показателей:

• Размер пакета акций (права, предоставляемые пакетом акций его владельцу и зависящие от размера пакета).

• Условия распределения (концентрация либо распыление) акционерного капитала компании между всеми акционерами.

• Влияние государства, выступающего в качестве одного из акционеров компании.

• Соблюдение (нарушение) компанией законных прав и интересов акционеров-инвесторов.

• Влияние специальных положений, предусмотренных учредительными документами компании и предоставляющие различным группам акционеров дополнительные привилегии (ограничения).

• Способ голосования в компании.

Порядок определения корректировок на контрольность (неконтрольность) пакета акций следующий:

1. В таблице 34 выбирается наиболее адекватное распределение (распыление/ концентрация) акционерного капитала компании между всеми группами акционеров.

2. В таблице 35 (на пересечении строки, указывающей размер оцениваемого пакета, и столбца, указывающего способ распределения акционерного капитала) определяется тип контрольности пакета акций и предварительная величина премии/скидки за контроль (недостаточный контроль) пакета акций. Диапазон предварительной величины премии/скидки находится в пределах от –25% до +35%.

3. Полученное предварительное значение премии/скидки за контроль (недостаточный контроль) корректируется на понижающие (повышающие) факторы. Перечень понижающих (повышающих) факторов, а также способ их применения отражен в таблице 36. Диапазон понижающих (повышающих) факторов составляет от –11% до +11%.

4. Итоговое значение применяют в качестве премии/скидки за дополнительный (недостаточный) контроль пакета акций в соответствии с рекомендациями, указанными в таблице 29. Диапазон итогового значения находится в пределах от –36% до +46%.

Таблица Наиболее вероятные способы распределения (распыление/ концентрация) акционерного капитала компаний между акционерами Каким моделям Способы Каким распределения распределения Характеристики способов распределения акционерного капитала компаниям акционерной акционерного свойственно собственности капитала свойственно 100% акций распределено среди множества мелких акционеров. Их общее количество значительно больше 100. Пакет отдельного акционера Полное составляет значительно меньше 1%.

Характерно для распыление Контроль в обществе осуществляют представители мелких акционеров, обеспечивая равные права всем акционерам, независимо от размера американской пакетов.

модели Акциями владеют много мелких акционеров, но также присутствуют и средние акционеры. Общее количество акционеров может быть больше распределения Умеренное 100. Количество мелких акционеров неограниченно; совокупный пакет средних акционеров составляет меньше блокирующего пакета (до Только собственности распыление 25%). Самый крупный акционер владеет пакетом акций менее 10%. открытым Контроль в обществе осуществляют представители мелких и средних акционеров, обеспечивая равные права всем акционерам. компаниям (ОАО) Акционерный капитал равномерно распределен между мелкими, средними и крупными акционерами. Общее количество акционеров может быть больше 99. Крупные акционеры в совокупности владеют блокирующим пакетом (до 30%), однако пакет акций, принадлежащий Равномерное отдельному крупному акционеру, составляет не более 30%.

распределение В органах управления преобладают представители средних и крупных акционеров, однако, у мелких акционеров, в случае их объединения со средними также есть возможность установления контроля и назначения в органы управления компании своих представителей. Права мелких акционеров несколько ущемляются.

Акционерный капитал концентрируется у средних и крупных акционеров. Их совокупный пакет является контрольным, более 50% Характерно для голосующих акций. Каждый из средних и крупных акционеров владеет пакетом в размере более чем 1%. Количество крупных и средних американской и акционеров не более 75. Самый крупный акционер владеет пакетом в размере не более 30%. Количество мелких акционеров может быть очень Олигопольная японской модели большое либо почти полностью отсутствовать, доля акционерного капитала принадлежащая им, составляет менее блокирующего пакета (до концентрация 25%).

Смешанный тип В органах управления большинство голосов принадлежит представителям крупных акционеров. Права мелких акционеров игнорируются, а Открытым и распределения средних – ущемляются. закрытым собственности Более 75% акционерного капитала концентрируется у крупных акционеров. Их общее количество менее 4. Распределение контроля между компаниям ними почти равномерно. У каждого из них либо контрольный, либо блокирующий пакет акций. Количество мелких и средних акционеров (ОАО и ЗАО) может быть либо очень большим, либо почти полностью отсутствовать, доля акционерного капитала, принадлежащая им, составляет меньше Монопольная блокирующего пакета (до 25%). Доля каждого из мелких или средних акционеров не превышает 1%. Самый крупный акционер владеет пакетом концентрация в размере не более 75%.

В органах управления общества, как правило, присутствуют представители крупных акционеров. Обеспечиваются права только крупных акционеров, права остальных акционеров игнорируются.





Характерно для 100% акционерного капитала концентрируется исключительно у крупных акционеров. Их общее количество не более 4. У каждого из них либо Закрытым Абсолютная японской модели контрольный, либо блокирующий пакет акций. компаниям концентрация распределения Мелкие и средние акционеры отсутствуют. (ЗАО) собственности Таблица Определение предварительной величины корректировок на контрольность пакетов акций в зависимости от их размеров и условий распределения акций между акционерами Способы Типы контрольности пакетов акций* Размер распределения Равномерная Олигопольная Монопольная Абсолютная пакета капитала Полное распыление Умеренное распыление концентрация концентрация концентрация концентрация акций Максимальный пакет, Минимальный пакет, Минимальный пакет, Минимальный пакет, Минимальный пакет, ничтожный контроль. ничтожный контроль. Ничтожный контроль. ничтожный контроль. ничтожный контроль.

Менее 1% Скидка на отсутствие Скидка на отсутствие Скидка на отсутствие Скидка на отсутствие Скидка на отсутствие контроля до 5% контроля до 10% контроля до 15% контроля до 20% контроля до 25% Средний пакет, контроль Средний пакет, контроль Средний пакет, контроль Малый пакет, контроль ничтожный. ничтожный. ничтожный. ничтожный.

от 1% до 2% - Премия за дополнительный Скидка на отсутствие Скидка на отсутствие Скидка на отсутствие контроль до 10% контроля до 5% контроля до 10% контроля до 15% Максимальный пакет, Средний пакет, контроль Средний пакет, контроль Средний пакет, контроль контроль от 2% до 100%. от 2% до 10%. от 2% до 10%. от 2% до 10%.

от 2% до 10% - Премия за дополнительный Премия за дополнительный Премия за дополнительный Премия за дополнительный контроль до 20% контроль до 10% контроль до 10% контроль до 10% Средний пакет, Крупный пакет, контроль Крупный пакет, контроль Средний пакет, контроль контроль от 10% до 100%. от 10% до 25%. от 10% до 25%.

от 10% до 25%.

от 10% до 25% - - Премия за дополнительный Премия за дополнительный Премия за дополнительный Премия за дополнительный контроль до 20% контроль до 15% контроль до 15% контроль до 15% Максимальный пакет, Крупный пакет, контроль Крупный пакет, контроль Крупный пакет, контроль контроль от 25% до 100% от 25% до 100%. от 25% до 30%. от 25% до 30%.

от 25% + 1 акция до 30% - - Премия за дополнительный Премия за дополнительный Премия за дополнительный Премия за дополнительный контроль до 25% контроль до 20% контроль до 20% контроль до 20% Максимальный пакет, Крупный пакет, контроль Крупный пакет, контроль контроль от 30% до 100% от 30% до 100%. от 30% до 50%.

от 30% + 1 акция до 50% - - - Премия за дополнительный Премия за дополнительный Премия за дополнительный контроль до 30% контроль до 30% контроль до 25% Максимальный пакет, Крупный пакет, контроль контроль от 50% до 100%.

от 50% до 100%.

от 50% + 1 акция до 75% - --- Премия за дополнительный Премия за дополнительный контроль до 30% контроль до 35% Максимальный пакет, контроль от 75% до 100% от 75% + 1 акция до 100% - ---- Премия за дополнительный контроль до 35% *) Прочерки означают, что такие ситуации не могут возникнуть при заданных условиях Таблица Влияние понижающих (повышающих) факторов на контрольность пакета акций Характеристика влияния Размер пакета акций п/п Понижающие (повышающие) факторы Оценка Миноритар Средний Контрольный влияния ный Положительное влияние Отрицательное I. Влияние государства, выступающего акционером – увеличивает стоимость влияние - снижает до 1% пакетов стоимость пакетов Нарушение законных прав и интересов акционеровII. до 5% инвесторов в том числе:

- Правовые: принятие уставных норм, противоречащих действующему законодательству и ограничивающих права и интересы акционеров-инвесторов; ущемление прав акционеров при проведении дополнительных эмиссий; нарушение порядка до 5% проведения общих собраний акционеров; невыполнение требований законодательства о предоставлении акционерам права требовать выкуп у них акций и др.

- Информационные: несвоевременное и/или неполное раскрытие Положительное (сокрытие) информации о деятельности компании; Отрицательное влияние влияние – несвоевременное извещение (неизвещение) акционеров о дате снижает стоимость увеличивает проведения собрания акционеров; непредоставление акционерам пакетов стоимость пакетов до 3% возможности ознакомиться с необходимой информацией (материалами) по вопросам, включенным в повестку собрания;

несвоевременное предоставление бюллетеней для голосования и др.

- Финансовые: злоупотребления в интересах крупных акционеров; нарушение порядка и сроков выплаты дивидендов;

до 5% выведение активов; заключение невыгодных для компании контрактов и др.

III. Влияние специальных положений учредительных документов до 4% В уставе компании может быть не предусмотрено преимущественное право приобретения акционерами владельцами голосующих акций дополнительно размещаемых до 4% голосующих акций и ценных бумаг, конвертируемых в голосующие акции.

Положительное Отрицательное влияние Уставом компании могут быть предусмотрены расширенные влияние – снижает стоимость полномочия председателя совета директоров, вызывающие увеличивает пакетов до 1% конфликт интересов с полномочиями иных органов управления стоимость пакетов компании.

Уставом компании может быть предусмотрено проведение допэмиссий акций по закрытой подписке без проведения до 4% голосования на общем собрании акционеров.

Pages:     | 1 |   ...   | 14 | 15 || 17 | 18 |   ...   | 25 |










© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.